歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

從日元、馬克貨幣升值效應看人民幣匯率升值的承受力

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

陳炳才

460

2010-03-15

陳炳才

同樣的匯率大幅度升值

效應不同

一直有看法認為,1985年“廣場協議”以后日元的大幅度升值導致資金大量投機不動產和股市,成為1990年日本泡沫經濟和以后長達10多年的經濟不景氣的重要原因。

1985年9月21日,日元兌換美元為240∶1,9月22日簽署廣場協議后,日本主動提出將貨幣升值10%-20%,此后一周,日元匯率升值11.8%以上,到1985年底,相對9月21日日元升值25.2%,到1988年1月初,日元兌換美元升值到121∶1,升值近50%,1995年4月,日元兌換美元突破80∶1大關,日元升值近67%。這一過程,日本保持了貿易順差。可見匯率升值沒有損害日本的貿易競爭力。

因此,把日元大幅度升值說成是日本泡沫經濟形成的重要原因是缺乏根據的。“廣場協議”中,被要求升值的還有德國馬克,1984年,馬克兌換美元為2.87∶1,1988年則升值為1.7812∶1,馬克匯率升值了37.95%,1990年升值到1.4940∶1,5年時間合計升值47.95%,1995年則為1.40∶1,馬克兌換美元合計升值51%,但德國并沒有出現泡沫經濟。這說明匯率升值不是導致泡沫經濟的主要原因。

為什么日本出現了泡沫經濟

而德國沒有?

1.貨幣政策的差異

在日元匯率升值的早期階段,日本政府為防止通貨緊縮,從1986年1月到1987年2月將再貼現利率從5%降低到2.5%,并持續了27個月,這等于鼓勵資金進入股市和不動產。

同時,日本的利率政策也鼓勵資金進入股市和不動產。1985年日本年均存款利率為3.5%,1987年和1988年下降為1.76%,1989年為1.97%,同期,日本貸款利率從1985年的6.60%下降到1988年的5.03%,1989年略提高到5.29%。

而在股市價格指數達到3萬多點的時候,1989年11月,日本央行則將貼現利率提高到4.25%,1990年6月提高到6%,股市從此一蹶不振,經濟進入長期蕭條和不景氣,這是完全錯誤的政策操作。

由于貨幣政策的失誤,日本政府官員大野健一、黑田東彥在回顧1985-1989年貨幣政策時,十分后悔政策的錯誤選擇。

德國在貨幣升值以后,排除歐洲和美國的要求,堅持采取緊縮的貨幣政策,使得資金沒有大量進入股市和不動產。

1985年德國存款利率為4.44%,1987年下降為3.20%,1988年和1989年分別上升為3.29%和5.50%。同期,貸款利率從9.53%下降到8.33%,下降幅度低于日本,而1989年德國提高利率到9.94%。

2.匯率政策差異

按年末中間價,1979年日元兌換美元為239.7∶1,1984年為251.1∶1,1985年為200.5∶1,從1979年到1985年,日元相對美元升值了近40日元,升值16.35%,到1989年,日元兌換美元升值為143.45∶1,升值96.25日元,升值40.15%。

德國馬克兌換美元1979年為1.7315∶1,1984年為3.1480∶1,1985年為2.4613∶1,從1979年到1985年,馬克兌換美元貶值0.7298馬克,貶值幅度達到42.15%,也就是說1985年的德國貨幣與1979年比較沒有升值。1989年末,馬克兌換美元為1.6978∶1,比1979年升值0.0337馬克,升值幅度不到2%。

3.財政政策的差異

在貨幣升值之前,日本一直實行擴張性財政政策。1980年,日本財政赤字(不包括捐贈)占當年財政收入的比重達到60%,此后逐年下降,1985年仍然高達38.66%,而同期,德國財政赤字占財政收入的比重分別為6.3%和3.6%。

貨幣升值以后的幾年,日本虛擬經濟發展迅速,財政收入和公司稅增長也遠超過德國的增長。1984-1989年,日本財政收入除個別年份增長在3.5%外,其余年份增長達到7%-17%,這種因資產價格而導致的虛高的財政收入使其后來的增長缺乏動力。而同期德國的大部分年份,財政收入增長在4%以下,個別年份為8%。

日本的高額赤字,也使得泡沫經濟破滅以后,財政力量難以發揮作用。

人民幣匯率是否應該升值?

1.企業可以繼續承受10%-20%的匯率波動

反對匯率升值的意見認為,中國企業的利潤率只有3%-8%,不堪承受匯率大幅度升值,這種論調在2005年匯率改革之前就很流行,我在匯改前做過一些調研,在匯率升值20%以后,當初那些我調研過的企業并未出現破產的情況,利潤率與改革前一樣,說明匯率升值不影響利潤。

從經驗看,企業能夠適應國際市場資源和原材料價格50%-80%的波動,能夠適應國際市場上美元、歐元20%-30%的波動,不適應人民幣匯率30%-40%左右的波動(相對匯率改革前夕),邏輯上沒有道理。

2.不調整匯率,調整其他成本更好

解決人民幣匯率問題,讓匯率升值是一種途徑。也可以選擇提高出口關稅、降低進口關稅、取消出口退稅等政策來進行調節。還可以開征環境污染稅、稀缺資源稅、二氧化碳排放稅等;也可提高工人工資,使廉價的勞動力不再廉價;或者整頓殺價競爭,提高出口價格。采取這些措施,有利于擴大內需,推動經濟可持續發展。

3.匯率升值不會影響進出口貿易

匯率升值或出口成本提高,不會抑制出口,已被日本和德國的經驗所證明,也是中國近幾年的事實。

中國一般貿易產品的出口報價絕大部分是離岸價,而不是國際市場銷售價,離岸價是與外商談判的結果,而國際市場銷售價格往往是離岸價的4-6倍。匯率升值和出口產品成本提高,只影響離岸價格,它會壓縮中間商利潤,對產品的國際市場價格影響微弱。

匯率升值、出口成本提高,將迫使企業從壓價競爭改變為提價競爭。中國企業很會壓價競爭和要挾政府(要求提高退稅、反對匯率升值),而不適應提價競爭和要挾外商,因此而反對匯率升值。

4.匯率政策要有戰略性

匯率政策要支持低碳經濟和技術發展,推動中國經濟轉型,不能再鼓勵價格競爭;匯率政策要重在促進內需和擴大消費需求,不能鼓勵低工資和無利潤的出口;匯率政策也要為未來10-20年的國際收購準備。目前的匯率水平,不適合企業走出去戰略的需要。

匯率升值不是不變的,升值以后,也可以貶值,關鍵是不能讓市場的升值和貶值預期太過確定,這是中國匯率目前存在的重大不足。

(作者為國家行政學院決策咨詢部副主任)

轉發此文至微博

   已有_COUNT_條評論我要評論

來源:經濟觀察網

    新浪聲明:此消息系轉載自新浪合作媒體,新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

推薦閱讀

人民幣|(人民幣|Q人民幣|E人民幣|)人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|.人民幣|.人民幣|.人民幣|

大智慧阿思達克通訊社12月19日訊,美聯儲周四凌晨宣布從明年1月份開始縮減QE,...

08經濟預測:人民幣匯率全面...

2008宏觀經濟預測今年年初,無論國外投資銀行,還是國內商業銀行,對人民幣升值的...

08經濟預測:人民幣匯率全面...

2008宏觀經濟預測今年年初,無論國外投資銀行,還是國內商業銀行,對人民幣升值的...

1.5-1.12:英鎊兌人民...

英鎊/美元料將強勢盤整。支撐該匯率的因素包括:全球風險偏好升溫;市場參與人士預計...

10.8日午評:人民幣走勢十...

今日消息:證監會副主席范福春日前在2008年會計監管工作會議上要求,會計師事務所...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.bukmfr.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
北极探险APP 牛人配资 湖南转转麻将什么软件好 混合过关 陕西11选5分开奖结果 湖北孝感麻将卡五星 黑龙江省36选7最新开奖结果 足彩比分推荐预测 广西十一选五计划软件手机版下载 黑龙江11选5正规 四川快乐12网上购买 甘肃11选5走势 五分十一选五走势图分析技巧 广西打麻将违法新规定 上证指数吧东方财富网股吧 贵州十一选五走势图解 广东11选五5