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人民幣國際化“過快”惹爭議

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“不貶值”或令外貿企業雪上加霜

6月7日,人民幣兌美元中間價報6.1620,再創2005年匯改以來新高。至此,人民幣兌美元匯率中間價今年已升值超過1.85%,相比去年全年0.23%的升值幅度,今年的增幅已超去年8倍。

而在此之前人民幣已現貶值預期。6月3日,中國貨幣交易中心公布的美元兌人民幣中間價報6.1806,比上一個交易日上升10個基點(即人民幣兌美元貶值10個點).

自5月底開始,境內及香港離岸即期市場的人民幣報價均出現下跌。5月30日,境內即期人民幣收報6.1309,下跌42個基點,與人民幣現貨價走勢背離。香港離岸人民幣即期市場收報6.1340,較前一日亦出現下跌,且貶值預期超過境內市場,而這也是遠期人民幣市場連續第三日走低了。

對此,有分析師認為中國人民銀行(下稱央行)行長周小川于6月4日當天在國際貨幣會議2013年年會上承諾人民幣“不貶值”對人民幣再創新高起了重要作用。

在年會上,周小川表示:“中國不會通過競爭性的貨幣貶值來提高國內的競爭力。從2005年實施匯改以來,人民幣兌美元已經升值35%,但實際來看這個數字還會更高。”

人民幣升值已接近瘋狂,外貿市場也飽受巨創,但一直在力推人民幣國際化的中國央行仍堅持“不貶值”。而處于旋渦之中的部分外貿公司開始自謀出路,有的干脆加速結匯,大量增持美元。

人民幣國際化提速

整個4月,人民幣在全球外匯市場上十分惹眼,在全球貨幣紛紛貶值之際,人民幣卻在以罕見強勢的姿態快速升值。

4月18日,人民幣連續4天,直接將人民幣兌美元匯率中間價推高0.3%,僅僅這4天的漲幅,已經超過了2012年全年的升值幅度。5月,人民幣更兇猛,出現七連漲,截至5月31日一舉升破6.18的關口。來自國家外匯管理局的數據顯示,在4月1日至5月31日的40個交易日里,人民幣兌美元匯率中間價17次創出2005年匯改以來的新高,而且這一勢頭還在延續。

與此同時進行的則是不斷加快的人民幣國際化進程。

自今年3月16日,周小川成功連任央行行長后,人民幣國際化進程明顯加快。一般認為,人民幣國際化的基本發展路徑會分為三步,第一步是在中期內(5~10年)逐步成為廣為接受的國際貿易結算貨幣;第二步在中長期(10年后)逐步開放資本項下管制后成為越來越重要的國際投資貨幣;最后是在長期內(20年后)逐步成為國際儲備貨幣。

為加大人民幣在國際貿易中的使用范圍,自3月7日,央行與新加坡金融管理局續簽了3年的中新雙邊本幣互換協議后;4月初,央行與澳大利亞等國簽的雙邊貨幣互換協議,如今法國表示正在中國央行談中法兩國貨幣互換協議。除此之外,5月,央行還與盧森堡、新加坡等國共建了新的人民幣離岸中心。

在資本項目開放上,央行與國家外匯管理局今年推出了首批跨國企業總部人民幣資金集中營運試點,還在前海特區開展人民幣跨境貸款業務。而在5月召開的國務院常務會議上也指出,今年會提出人民幣資本項目可兌換的操作方案。

“人民幣是周小川的‘小兒子’,是他任內最后一宗重要改革。”亞銀投資首席分析師李大偉笑稱,今年3月,周小川再度連任央行行長后,境外媒體用了“人民幣國際化將提速”作結論。因此當其連任消息公布后,國內外對于人民幣前景看好。果然,人民幣匯率從3月末開始了一波史無前例的上漲。

大規模的套利資金流入也是前期人民幣快速升值的主要推手,這些套利甚至造成了外貿數據異常。據悉,4月開始,廣東省分管外貿的副省長招玉芳即赴深圳調查此事,中國國家外匯管理局深圳分局也開始對深圳的貿易信貸進行調查。

受此影響,4月中國經深圳對香港的出口增速開始大幅下降,從3月份的92.9%下跌至4月份的57.08%。但即便加大對虛假貿易的打擊,但熱錢流入的勢頭并沒有被遏制。4月末金融機構外匯占款月為.89億元,較3月末新增2943.54億元。外匯涌入,人民幣跨境貿易結算也出現大幅增長,今年前兩個月人民幣跨境貿易結算增長4128億元,比去年同期上漲57.6%。

“如果往年有如此大規模的熱錢涌入,管理層肯定已經加強管控,甚至會對匯率中間價加以控制,”李大偉表示,如此一來,起碼外貿企業快速結匯的意愿會得到控制,不會進一步推高人民幣匯率。“但這一波熱錢涌入,似乎看不到管理層有加強匯率控制的意愿。”李大偉認為,這背后與近期中國加強推進人民幣國際化關系密切,因為唯有維持長期強勢堅挺的貨幣,才能在境外實現貨幣廣泛自由兌換、交易和流通。

研究公司BGCMarkets的研究報告顯示,“中國是第一個在無錨貨幣時代,在貨幣和黃金完全沒有掛鉤的情況下嘗試發展國際貨幣的國家”,而人民幣如若將來能與美元進行直接比較,還需要通過建立貨幣的公信力和國際聲譽,將人民幣輸送至外國持有人手中,讓其對貨幣前景有信心,并愿意長期持有。

經濟結構矛盾突出

“我不認為人民幣匯率還會大幅上漲”,掌管一家大型外貿進出口公司的陳思源表示,作為一家主打歐美市場的電子元器件生產出口的企業,陳思源旗下的益創電子每月都有數億美元的外匯待結,今年上半年他們是收到貨款就馬上結匯兌換成人民幣。“從6月開始,我們打算減緩結匯的的節奏,如果匯率還往上走,我們還打算買進一點美元,準備拿一段時間。”陳思源明確表示。在他看來,外貿行業中有此計劃的同行不乏其人。

之所以有此轉變,主要是因為陳思源對于人民幣這一波的急速升值有所懷疑。“到現在為止,外貿依然是中國經濟最重要的拉動力之一,人民幣升值直接削弱了中國制造的競爭力。”陳思源表示,在印度、日本、韓國、南非、東南亞貨幣都在貶值的時候,這種升值造成的壓力成倍增加。“我們近期計算過,人民幣每升值150個基點,公司相對于競爭對手的成本就增加1%。”他表示,短期內中國外貿型企業還可以通過維持客戶關系,改變原材料采購地點等手段減弱這種影響,“但如果人民幣漲幅過快,外貿行業乃至中國經濟都會有很大沖擊。”一些毛利率不高的外貿企業干脆表示,如果人民幣對美元升值到5.8,整個行業會死掉一大半。所以陳思源認為人民幣升值空間已非常小,“相反美國經濟復蘇,美元可能會開始一波長期升勢。”

究竟持有這種看法的外貿企業有多少,仍難統計。但數據顯示,進入6月后,人民幣兌美元即期匯率比中間價高出0.75%左右。而從4月人民幣升值以來,這一數據一致維持在0.95%左右,甚至逼近1%的升幅上限。這一數據可以解讀為人民幣升值勢頭放緩,購匯與售匯之間的比例開始有所變化。另一方面,海外一年期美元兌人民幣NDF(無本金交割遠期外匯交易)匯率走勢表明:未來一年人民幣兌美元貶值預期擴大至2.0%左右,而此前5個月均值為1.3%,這顯示市場對人民幣升值前景出現分歧。

“這些數據表明,人民幣在經歷一波飛快上漲后,市場擔憂人民幣后市走勢,但這并不代表人民幣會馬上貶值。”李大偉表示,在他看來人民幣升值的理由已經微乎其微,同樣現階段迅速貶值的可能性也不大,而升值難的一個重要因素是“實體經濟沒有起色”。

在6月初最新公布的宏觀經濟數據顯示,兩個反映中國企業狀況的制造業采購經理指數(PMI)出現“打架”,而這背后顯示著中國經濟背后嚴重的結構不平衡。

官方機構國際統計局服務業調查中心、中國物流與采購聯合會發布的數據顯示,5月份PMI為50.8%,比上月上升0.2個百分點。其中制造業企業生產指數為53.3%,環比上升0.7個百分點,是當月PMI提升的主要動力,這反映企業經營形勢逐漸向好,庫存調整見底。

但匯豐發布的數據卻與之相反,5月匯豐PMI終值下降至49.2,這一數據不僅低于此前公布49.6的初值,而且還創下8個月的最低位,是去年10月以來首次跌破50%的臨界點。反映制造業經濟開始收縮。

官方數據以大型企業為主,樣本超過3000家。而匯豐則以中小企業為主,樣本量為430家,對此匯豐與官方給出的答復都是一致的,主要是樣本以及季調方法不同所致。以上數據打架說明中國經濟結構性矛盾依然突出。

“實際上即使官方指標中,5月制造業企業生產經營回撥預期指數為56.3%,環比回落3個百分點,這表明企業對未來3個月生產狀況樂觀態度有所下降,”李大偉表示,如果再考慮工業用電指標、港口貨運量等數據,均顯示中國制造業尚未走出谷底。“因此人民幣繼續上漲的基礎不結實。”他認為。

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