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人民幣國際化:從區域貨幣到國際貨幣

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

丁志杰(中國金融四十人論壇成員、對外經貿大學金融學院副院長)

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立足亞洲,從貿易支付結算起步

2008年7月10日,國務院批準中國人民銀行“三定”方案,新設立匯率司,其職能包括“根據人民幣國際化的進程發展人民幣離岸市場”。這是公開的官方文件首次提及人民幣國際化,正式拉開了推動人民幣區域化的政策帷幕。

作為應對國際金融危機的措施,人民幣國際化政策陸續出臺。

2008年11月10日,中國人民銀行就落實適度寬松的貨幣政策召開行長辦公會,提出“探索在出口信貸中提供人民幣中長期融資”。

2008年12月8日,國務院發布關于當前金融促進經濟發展的若干意見,“允許金融機構開辦人民幣出口買方信貸業務”;“研究境外機構和企業在境內發行人民幣債券,允許在內地有較多業務的香港企業或金融機構在港發行人民幣債券”;“支持香港人民幣業務發展,擴大人民幣在周邊貿易中的計價結算規模,降低對外經濟活動的匯率風險”。

2008年12月24日,國務院常務會議研究部署搞活流通擴大消費和保持對外貿易穩定增長的政策措施,提出“對廣東和長江三角洲地區與港澳地區、廣西和云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點”。

作為區域貨幣金融合作的一部分,中國與亞洲其他國家的貨幣互換協議也陸續簽署。2008年12月12日,中韓簽訂規模為1800億元人民幣/38萬億韓元的雙邊貨幣互換協議。2009年1月20日,與香港簽訂的雙邊貨幣互換協議規模為2000億元人民幣/2270億港元。2009年2月8日,中馬簽訂的互換協議規模為800億元人民幣/400億林吉特。三份貨幣互換協議總規模高達4600億元人民幣。

這一系列政策和行動,基本勾勒出未來一段時間內人民幣國際化的戰略輪廓。

人民幣國際化是在自然演進基礎上的政府順勢推動。進入21世紀,人民幣在周邊國家(地區)的影響力越來越大,特別是跨境流通和邊貿中的廣泛使用。受國際金融危機的影響,主要國際貨幣動蕩不定,為人民幣國際化提供了一個契機。

人民幣國際化的基本路徑是從區域貨幣到國際貨幣。人民幣具備在未來10年里躋身于類似日元、英鎊的第二層次國際貨幣的潛力,和日元一起在世界貨幣體系中代表亞洲一極。然而,目前中國還不具備全面推開的條件,人民幣的貨幣影響力也主要在亞洲。因此,立足于亞洲,特別是東亞,是一種現實的穩妥選擇。

人民幣國際化的重點是推動人民幣在亞洲區內貿易支付結算功能。作為國際貨幣,必須能夠在國際貿易和投資中被廣泛使用。在亞洲區內貿易中,中國處于逆差地位,人民幣可以通過進口支付走出去。另外,通過雙邊貨幣互換以及出口人民幣買方信貸,外國可以獲得人民幣,用于從中國的進口和對中國的投資。

同時,發展香港人民幣離岸市場。作為國際貨幣發行國,必須擁有一個健全、發達、開放的金融市場,允許資本相對自由流動,但中國目前還不具備這些條件。作為一種替代性選擇,在香港發展人民幣離岸市場,為境外人民幣持有者開辟投資渠道。從長遠來看,則可通過實現人民幣在資本項下可兌換、發展國內資本市場、打造上海國際金融中心地位等舉措,為人民幣國際化創造充分條件。

幫助亞洲抵御國際

金融危機的沖擊

在當前危機下,人民幣區域化彰顯出中國負責任大國的形象,對穩定亞洲乃至世界經濟金融具有積極意義。

20世紀70年代以來,美元的國際貨幣地位不斷受到挑戰,先是日元和德國馬克,后來是歐元,但是都沒有從根本上動搖其霸主地位。例如,盡管美元自2002年起經歷了長達6年的大幅貶值,但是2007年底美元在世界外匯儲備中的份額依然占63.3%。人民幣在亞洲的崛起,有助于區內擺脫對美元的依賴,形成對美元霸權的制衡,有利于國際貨幣體系朝著有序的方向發展。

國際金融危機發生之后,在危機前經歷資本流入浪潮的新興市場國家,面臨著資本流動逆轉的風險,亞洲國家和地區首當其沖。2008年一些國家已經因此出現了很大問題,2009年的情況可能會更嚴重。這些國家將面臨美元短缺、流動性不足。在這種情況下,中國適時與東亞有關國家(地區)簽署貨幣互換協議,在必要的時候為對方提供流動性支持,對維持本地區經濟金融穩定,具有重要意義。區內貿易用人民幣支付結算,可以維持區內貿易穩定,避免因美元短缺造成貿易萎縮。因此,人民幣區域化有助于亞洲抵御國際金融危機的沖擊。

從長遠來看,人民幣區域化還有助于增加亞洲經濟獨立性。人民幣區域化,有助于推動區內貿易和投資的發展,增強亞洲經濟自我發展的能力,降低對美國市場的依賴。

東亞貿易自由化和投資便利化需要一種區域貨幣作為媒介。在區域貨幣合作中,存在日元和人民幣主導權之爭。從短期來看,現階段中國參與建立諸如東盟“10+3”的貨幣聯盟,人民幣能發揮重要作用,但很難超過日元;從長期來看,如果能夠成為區內主導貨幣,貨幣聯盟會顯著增強該貨幣的影響力。與日本相比,中國在東亞政治外交中不存在歷史遺留問題,政府負責任的態度也得到大多數國家的認可。在區域貨幣聯盟成為趨勢的情況下,盡管現在人民幣還很難與日元抗衡,但是通過在聯盟內合作和斗爭靈活地處理有關問題,能夠有效地形成制衡。

區內貿易在中國貿易中的地位日益重要,占據了半壁江山。2008年,中國與亞洲的貿易總額達到億美元,超過全部貿易的一半,其中進口的62%和出口的46.4%來自亞洲。在已簽貨幣互換的三個經濟體中,韓國是中國第四大進口來源地、第六大出口市場和貿易伙伴國;香港是中國第三大出口市場、第五大貿易伙伴國;馬來西亞是東盟10國中中國最大的貿易伙伴國,而東盟是中國第四大出口市場、第三大進口來源地、第四大貿易伙伴國。

人民幣區域化能讓中國以及東亞的企業、投資者、旅游者享受便利,降低交易成本和匯率風險,進而有助于維護中國與區內其他國家(地區)貿易的穩定增長。

通過區域化,人民幣能在國際貨幣體系中占有一席之地,增強中國在國際經濟事務中的話語權。

當然,人民幣區域化也會有一些“成本”。“成本”主要表現在對國內貨幣政策的約束,在制定貨幣政策時需要對區域內各經濟體可能產生的沖擊。同時,外部沖擊的傳導更為迅速,對金融體制和政策的壓力會更大。

另外,經濟的崛起使中國威脅論再次沉渣泛起,人民幣區域化很容易被扣上貨幣殖民的帽子。同時,人民幣區域化意味著更大的國際責任,在當前危機背景中,其他國家可能會以此為借口,過分要求中國承擔調整責任,向中國轉嫁風險和成本。

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