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人民幣匯率曲線解碼

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

10月22日,中午,韓國慶州市某酒店內,長長的餐桌前坐滿了形形色色的大人物,有的看上去神情激動,有的看上去有些冷漠,他們分別操著德語、英語、法語、意大利語、日語,討論著一件很嚴肅的事情。

的確,這個聚會異常重要,參與者都是來自發達國家的財長,他們將要就一項提案達成同盟。“這是美國在拉攏發達國家對中國施壓。”東道主韓國的主流媒體《朝鮮日報》如此解讀,施壓的對象正是人民幣升值。

慶州的小圈子

“保證貿易順差不超過GDP的4%,對各國匯率調整進行制度化。”餐會發起者美國財長蓋特納將提案擺在了桌面上。一小時后,法國代表表示“支持美國的提議”,加拿大財政部長弗萊厄蒂也給出了相同態度。同盟朝著蓋特納預期的方向前進,但蓋特納沒有想到,這個同盟的壽命竟會是如此短暫。

大約20小時后,10月23日,9點,G20財長全體會議召開。

會議并沒有按蓋特納的預期發展,原本他認為可以當做“團結”對象的采用彈性匯率機制的新興經濟體沒有和美國站在一起。在經歷了一輪美元量化寬松的洗禮后,以巴西、俄羅斯、土耳其等國為代表的新興經濟體清楚地意識到,造成目前全球貨幣亂象的源頭并不在中國,而是持續不斷貶值的美元。“美國才是解決匯率問題的關鍵,而非中國。”缺席G20財長會議的巴西財長曼特加并沒有讓自己的態度缺席。

施壓人民幣匯率未果,原本對通過貿易再平衡自信滿滿的蓋特納又遭遇了“后院起火”的打擊。當匯率討論議題進入到有關削減經常項目差額時,日本和德國均對4%的目標提出了異議。剛剛干預過匯市以擴大出口的日本財長野田佳彥明確表示,日本反對為經常賬戶差額設定量化目標,“設立一個具體的、數字化的目標是不切實際的,我對設立此目標表示懷疑。”德國更是表示,有關經常項目差額應該只是一個“指標”而非“目標”,同時德國應該被算作歐盟的一個部分,而非單一經濟體。在外媒透露的法國央行內部文件中,法國也認為此項提議有重要缺陷,在分析上和經濟上具有不穩定性。

22日餐敘的成果似乎正在化為烏有。

27個小時后,溫和的G20財長會議公報出爐。

在匯率問題上,與會財長承諾將避免全球競爭性貨幣貶值局面,逐步向市場導向型、反映經濟基本面的匯率政策靠攏。與此同時,新興經濟體也向發達國家提出了自己的訴求,公報要求,發達經濟體包括擁有儲備貨幣的國家要警惕匯率過度、無序波動,并對此采取措施,以幫助緩解部分新興國家所面臨的資本流動大幅波動的風險

“由美國不斷施壓人民幣升值所引發的大規模貨幣戰爭風險似乎得到了緩和,圍攻人民幣卻限制了自己的活動范圍。”瑞銀集團外匯策略分析師賈雷斯?博瑞如此分析。

在經常項目差額問題上,美國的4%目標更是被公報中不具備約束力的、各國在各個領域內追尋有益降低經常項目失衡的政策并將維持可持續的經常賬目平衡的承諾所帶過。

引人注意的是,與G20各國財長的踴躍發言相對應,中國方面非常低調。整個會議期間除對4%的經常項目差額指標表示異議外,中國官員未有任何發言見諸媒體。與此次G20財長會議最明顯的成果――金磚四國躋身IMF前十大股東相比,美國在匯率問題上的圖謀完敗。

不到一天之后,中美雙邊私下磋商在青島迅速啟動。

中美的“走廊外交”

10月24日,蓋特納突然安排訪華行程,飛抵中國青島。中國國務院副總理王岐山第二次在機場會晤了蓋特納,兩次的機場會晤目的都沒有離開人民幣匯率。

會晤的形式還是一頓午餐,只是吃飯的人由兩天前的多國財長變為了當天的中美雙方,吃飯的目的由聯盟施壓中國變為了中美直接對話。兩個小時后,蓋特納離開中國打道回府。對于這場奇怪的會晤,美國財政部公布的聲明非常簡略:“中美就經濟關系交換了看法。”無法得到更多細節的彭博社、美聯社等海外媒體全文引用了這句短短的概括。

值得注意的是,中美高層最近一次就經濟關系以雙邊形式交換看法,還要追溯至5個月前的中美戰略與經濟對話。那時中美正是以一種G2(兩國集團)的態度、以共同協商的方法來解決中美彼此之間的問題的。

在見王岐山之前,蓋特納接受了彭博電視臺的訪問。蓋特納表示,他預計中國將允許人民幣升值,因為中國官員了解這既出于國內增長也出于全球經濟穩定的利益。“中國知道這一點,我認為我們將會看到他們繼續行動。我認為他們已經承諾了這樣做,因為他們意識到這符合他們的利益。”蓋特納說。

蓋特納的非正式訪問似乎效果更好,而這種訪問效果也引起了美國另一內閣成員的興趣。

10月27日,美國國務院證實,在美國國務卿希拉里為期13天的亞太行程中將添入新的一站――中國海南。希拉里原本計劃在河內與中國國務委員戴秉國會晤。美國助理國務卿坎貝爾透露希拉里的中國之行是在最后一分鐘公布的,這一決定與希拉里和戴秉國之間關于雙方需要抓住機會進行更多非正式外交的協定相符合。“與中國保持牢固、有建設性的關系十分重要,”坎貝爾說,“我認為,亞洲大多數人都認為中美之間有必要建立冷靜而有建設性的外交關系。”

中美今年在諸多問題上發生爭議,包括人民幣匯率、對臺軍售、奧巴馬2月會見達賴喇嘛以及南海問題等。兩國目前正設法緩解緊張關系,為中國國家主席胡錦濤明年1月訪美營造有利氛圍。

中國現代國際關系研究院美國研究所所長袁鵬認為,美國方面加入中國行的臨時決定也是一個象征,表示美國尋求促進互信。“美國正在努力緩和此前由于華盛頓頻繁與其亞洲同盟互動且高調介入該地區而讓中國產生的猜忌。”他說,“誤解對雙方都沒有好處。”

中美雙方似乎并不避忌這一類似在亞歐峰會上中日之間“走廊外交”的非正式模式,以及由此引起的猜測。或許這是一種非正式昭告:中美之間的合作與博弈即將回到6月之前的常態。

人民幣

“情緒化”曲線

近期人民幣匯率的走勢則從另一個方面映射了中美關系的劇烈調適――外部壓力強則雙向波動,外部壓力弱則走強。這或許表明了市場的敏感性。

10月22日,G20財長會議召開當天,幾乎與美國結盟施壓人民幣的同時,人民幣對美元的中間價較前一天下跌64個基點,西方對人民幣的施壓并沒有起到預期的作用。在經過兩天休整后,由博弈轉為對話的中美雙方在匯率上也表現出了合作的態勢,25日,人民幣對美元中間價較前一天微漲了30個基點。26日,這個30個基點的漲幅又再次回落,人民幣對美元匯率的波動幅度收窄。27日,人民幣對美元中間價在外界的安靜下繼續保持著自己“低調”的姿態,微跌15個基點。28日,繼續下跌74個基點,跌至近一個月以來最低水平。29日,再次回調78個基點。

在G20峰會后一周,人民幣以自己雙向波動,波幅收窄的“戲劇化”曲線對G20峰會公報給予了回應。

“人民幣重啟二次匯改以來,中國政府的最大進步就是意識到在人民幣匯率問題上一定要亮明我們的態度,雙向波動的浮動匯率機制就是我們的態度。”中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受《華夏時報》記者采訪時表示,“當我們態度鮮明時,對方自然會隨之轉變。”

但是對于亮明我們的態度之后,該如何做,譚雅玲還是提出了自己的擔心。“一旦中國強硬起來,美國可以很輕易地對我們采用技術方式,只要一籃子貨幣的權重不變,只要實質上仍在緊盯美元,人民幣匯率的雙向波動在更大程度上只能被美元牽著走。”譚雅玲說,“這一周人民幣實現雙向波動,與其說是我們的態度讓美國暫時服軟,不如說是我們趕上了美聯儲在進行量化寬松前的回調順風。”

G2協商

機制重歸

中國經濟發展的速度將影響世界經濟的增長,美國的貨幣政策將左右全球決策的走向。

中美這兩個全球經濟增量和存量的代表將關系到世界經濟復蘇的步伐。中美之間的分歧,讓原本還有許多不確定因素的世界經濟形勢變得更加復雜。中美也意識到了這一點,他們也在尋找一個更好的解決辦法。

27日,中國央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵表示,中美已經具備了在下個月G20集團峰會上就確定減少貿易不平衡的目標達成協議的基礎。他認為,通過G20財長會議,對話的焦點辯論已經從名義匯率的“表面問題”轉入到“重新平衡世界貿易等實質性問題的討論”。“這次G2會議使我深受鼓舞,目前中美兩國政府和其他國家的政府可能達成良好的諒解。”

“中國現在正在加緊自己調結構的步伐,一旦內需市場擴大,中國將自己的經常項目缺額與GDP之比降至4%之下并非不可能。”巴克萊銀行宏觀政策分析師邁克爾?布魯諾說,“在減少貿易順差的同時,中國也可以為自己的人民幣升值換取時間。”

據IMF數據顯示,今年美國經常項目差額與GDP之比為3.4%,而中國這一比重為4.7%。

在經歷了一系列中美間的“走廊式”外交試探后,中美可能會再次意識到中美之間的問題還得在中美之間來解決。

一切也許就如前英國保守黨主席彭定康日前接受采訪時總結的那樣:“G20如果想順利運轉下去,G2――中國和美國就必須找到解決問題的辦法。”

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