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余永定:人民幣匯率制度改革歷史性的決定

2014-03-10 10:50:54
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余永定:人民幣匯率制度改革歷史性的決定

2005年07月26日07:54

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主持人:本報記者韓雪萌

特邀嘉賓:中國貨幣政策委員會委員、中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定

2005年7月21日,世界經濟的目光投向了中國,投向人民幣。

這一天的晚間,北京時間晚上7點,醞釀已久的人民幣匯率制度改革,終于揭開神秘面紗!

應該如何理解這個匯率安排上的重要舉措?匯率制度的改革將對中國未來經濟產生哪些影響?為此,本報記者專門采訪了中國貨幣政策委員會委員、中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定先生。

主持人:中國人民銀行日前宣布,經國務院批準,自2005年7月21日起,我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣對美元即日升值2%,即1美元兌8.11元人民幣。長期以來,您一直是“人民幣小幅升值論”的支持者,此次匯率調整,是否在您預期之中?

余永定:人民銀行的聲明是歷史性的,它很可能標志著中國經濟進入了一個新的發展階段。

長期以來,中國實行的匯率制度就是有管理的浮動匯率制度。在改革開放前的70年代,中國實行的是盯住由十幾種主要貨幣構成的貨幣籃子的有管理的浮動匯率制度。在1994年之后,中國實行的是單一的有管理的浮動匯率制度。人民幣盯住美元的匯率制度是中國政府應對1997年東亞金融危機的臨時性措施。如果不是投機資本蠢蠢欲動,中國可能在更早的時候就已經恢復到有管理的浮動制度了。各國的經驗證明,實行固定匯率制度的國家往往不能對經濟失衡及時進行調整,使得矛盾不斷積累,最后通過貨幣危機的形式,對經濟的失衡進行糾正。恢復有管理的浮動是中國政府的既定方針,惟一的問題是在什么時候和以什么方式實現這一既定方針。現在塵埃已經落定。中國政府和中央銀行在保持基本穩定的前提下增加匯率靈活性的決斷必將得到公眾的廣泛支持,事實將證明,中國政府的人民幣升值決策是完全正確的。長期以來,央行為匯率制度改革作了大量工作,我們應該為他們的努力表示感謝。

主持人:此次完善人民幣匯率形成機制改革的突破,是人民幣匯率不再盯住單一美元,而是形成以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。這種匯率制度安排的好處是什么?

余永定:大量國際收支順差和急劇增加的外匯儲備充分說明,實行有管理浮動的結果在當前必然是人民幣升值。但是,沒有人知道人民幣到底應該升值多少才能恢復中國經濟的內部平衡和外部平衡。中國所決定實行的以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度基本上是國際上所說的“BBC”型(“籃子、區間和爬行”型)有管理的浮動匯率制度。這種制度將能抑制投機、減少匯率的過度波動。例如,當日元兌美元大幅度升值時,在盯住一籃子的匯率制下,人民幣會對美元有所升值,同單一盯住美元的匯率制度相比,人民幣兌日元的貶值幅度將會有所減少,反之則反。值得注意的是:“參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率,但參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣,它還需要將市場供求關系作為另一重要依據,據此形成有管理的浮動匯率。”央行的這一說明似乎表明,為了避免在升值預期作用下,人民幣匯率不斷連續小幅升值,作為市場參與者央行將在匯率形成過程中將繼續發揮其應有的作用。

我個人認為,由單一盯住美元轉到參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度實際上還可以加上一個過渡環節:對美元實行一次性小幅升值,在經過一段事先公布的觀察期后,再過渡到盯住一籃子貨幣。這樣做的好處是:政府保持了公信力、保持了進行國際談判的籌碼、減少了市場的不確定性、為今后政策的調整留下了余地。但是,既然決定已經作出,而且方向正確,這種細節問題就沒有必要討論了。

主持人:不少人對人民幣升值對經濟可能造成的消極影響表示了擔憂,對這個問題您怎樣看?小幅升值,是否會加劇投機者的預期?

余永定:這種擔憂是有根據的。但是,總的來說,人民幣升值利大于弊,人民幣升值對中國經濟的穩定和均衡發展是十分必要的。從短期來看,我國經常項目和資本項目雙順差持續擴大,國際收支失衡日趨嚴重。特別是,今年以來我國貿易順差迅速擴大,同美國等國的貿易摩擦進一步加劇。人民銀行為了穩定匯率不得不進行了大規模的對沖操作,貨幣政策的獨立性受到限制,銀行體系的效率下降;人民幣升值預期始終無法消除,投機資本源源流入,為經濟泡沫推波助瀾。人民幣的升值,在一定程度上能夠緩解上述問題。當然,我們也應該看到,人民幣的升值必將對中國的一些部門,特別是紡織品出口造成一定消極影響,有關部門應該做好應對工作。但是,如果不升值,貿易摩擦愈演愈烈,對這些部門的打擊將更為嚴重。在當前形勢下,人民幣如進一步升值對經濟可能造成的通縮壓力應予以關注,應該隨時準備出臺相應的政策,如財政政策,以抵消升值可能造成的影響。在微觀層面,企業和金融機構所應該做的規避風險之類(如發展遠期外匯市場)的事情就更不勝枚舉了。

在人民幣兌美元升值2%之后,國際金融市場必然預期人民幣還將會進一步升值。在短期內,人民幣升值的壓力可能非但不會減少反而會進一步加強。套匯資本的流入必將使人民幣匯率迅速沖高到預設的浮動區間上限。美國政府和國會在平靜一段時間后還會提高要求人民幣升值的調門。總之,匯率制度的改變和人民幣的小幅升值,并不能解決當前經濟中的矛盾和不平衡。但是,無論如何,匯率制度改革和人民幣升值是在向正確方向邁出的重要一步。小幅、漸進、可控的升值可以給我們的經濟爭取到寶貴的調整時間。中國還擁有資本管制等有效工具,匯率升值和進一步升值的預期對經濟的沖擊將能夠被降低到最小的限度。

主持人:匯率水平與匯率制度是國家經濟戰略的重要組成部分,對匯率問題的不同看法,實際上隱含著我們對中國今后經濟發展戰略等更深層次問題的思考。在當前環境下,匯率調整對中國經濟結構性問題的改善會有所幫助嗎?

余永定:答案是肯定的。一個國家在其經濟增長過程中的上升時期往往伴隨著一個相當長時間的真實匯率升值過程。貨幣的升值與經濟結構的升級和改善是互為因果,相互推動的。目前,中國經濟存在嚴重的結構性問題。例如,中國經濟對外需的依賴過高。中國的投資率和投資效益嚴重失衡。中國的儲蓄與投資關系在一定意義上也存在嚴重失衡。中國的國際收支結構十分不合理。中國在公共產品領域投資嚴重不足。中國經濟在迅速增長的同時,其增長的基礎卻正在迅速弱化。

中國經濟的結構性問題需要綜合治理,但人民幣的升值也將在這一調整中發揮重要作用。例如,對外依存度過高同匯率定值偏低有關,而人民幣升值肯定能刺激居民消費。總之,人民幣的升值將有助于中國經濟結構的升級和改善。

來源:金融時報

(責任編輯:徐輝)

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