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化解跨境貿易人民幣結算收付失衡

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

自從2008年12月24日國務院常務會議決定開展跨境貿易人民幣結算試點以來,跨境貿易人民幣結算取得了長足發展,增長勢頭頗為迅猛。然而,在跨境貿易人民幣結算的迅猛發展進程中,收付差額問題也日漸突出,并對我國外匯儲備增長產生了相當程度的影響。

當前的跨境貿易人民幣結算收付差額問題表現為進口貿易支付人民幣多,而出口貿易收入人民幣少,導致人民幣國際化預期收益不能全部實現。因為我們推行人民幣國際化的重要目的之一是借此減少外匯儲備,至少顯著降低外匯儲備增長速度,從而減輕龐大外匯儲備保值增值的壓力。美債危機和歐債危機接踵爆發,進一步凸顯了我國在這方面的壓力。如果收付平衡,跨境貿易人民幣結算對我國儲備增長無影響;如果出口收入人民幣多于進口支付人民幣,儲備增長將少于完全外幣結算的情況;如果進口支付人民幣多于出口收入人民幣,由于減少了我國使用外匯的凈支付數量,國內外匯儲備存量將加快增長,這正是我們目前面臨的局面。

今年第一季度,貨物貿易人民幣出口結算202.3億元,進口結算2853.7億元,后者為前者的14.1倍;服務貿易及其他經常項目出口結算195.9億元,進口結算351.3億元;貨物貿易和服務貿易合計,經常項目出口結算398.2億元,進口結算3205.0億元,后者是前者的8.0倍;實際收付總額2584.7億元,其中實收392.5億元,實付2192.2億元,收付比1∶5。第二季度,跨境貿易人民幣結算實際收付總額4090.3億元,其中實收1037.8億元,實付3052.5億元,收付比1∶2.9。這樣,上半年經常項目跨境貿易人民幣結算實收1430.3億元,實付5244.7億元,實付高于實收的差額為3814.4億元。按照6月末人民幣匯率1美元兌6.4716元人民幣計算,折合589.4億美元。根據《2011年上半年中國國際收支平衡表初步數據》,上半年我國經常項目順差總額984億美元,人民幣結算收付差額相當于其59.9%;不含匯率、價格等非交易價值影響的外匯儲備增量1369億美元,人民幣結算收付差額相當于其43.1%。跨境貿易人民幣結算收付差額導致國內儲備增長589.4億美元,占同期儲備增量的43.1%;這樣的比例,足以表明此問題之大了。

跨境貿易人民幣結算收付差額之所以出現,主要原因是我國出口市場和進口來源地對人民幣結算的接受程度不同,我國對外貿易企業市場地位不夠強,以及跨境套利操作。

首先,要使貿易伙伴接受人民幣作為計價結算工具,首要的條件應當是人民幣持有者能夠用這種貨幣買到他們所需要的商品和服務。在信用貨幣時代,老牌國際貨幣發行國可以無需在本國生產這些商品和服務就讓其本幣持有者無限量購入自己需要的商品和服務。但一種新晉國際貨幣要想做到這一點,本國必須能夠大量生產供應這些商品和服務。在跨境貿易人民幣結算全面開放的環境里,中國有能力滿足大多數發展中國家對貨物和服務的大多數需求,但還不能滿足發達貿易伙伴對很多貨物和服務的要求,對美歐貿易伙伴尤其如此。因此,在人民幣結算實踐中,周邊國家和地區、發展中國家和地區貿易伙伴對人民幣的接受程度明顯高于美歐貿易伙伴。由于美歐是我國最大出口市場,而作為一個原料進口大國,我國進口來源中對人民幣接受程度較高的發展中國家和地區所占比例較大,跨境貿易人民幣結算實付大于實收的局面也就勢在必然了。

其次,在國際貿易實踐中,企業從匯率波動中獲利的基本手段是收入“硬幣”而支付“軟幣”,市場地位和談判能力較強的一方通常能夠迫使對方接受對自己有利的結算貨幣。無論是出口還是進口,中國企業總體上都存在市場地位虛弱的問題,貨物貿易出口中常見的格局是成千上萬家中國供貨商競爭沃爾瑪之類少數巨頭的訂單,進口中常見的景象是千百家中國廠商競相爭奪必和必拓、力拓、淡水河谷之類少數資源巨頭的原料。在這種情況下,中國外貿總體上勢必呈現支付“硬幣”(人民幣)而收入“軟幣”(美元、歐元)的不利格局。

第三,跨境套利操作進一步增強了人民幣結算收付差額問題。因為外國出口商發現,與中國內地相比,人民幣兌美元匯率在香港存在溢價。這些公司便接受中國進口商的人民幣付款,然后以更具吸引力的離岸匯率將其兌換成美元,從而在兩個市場間進行套利。

一種貨幣國際化的先決條件是在海外積累起足夠的該種貨幣存量。為此,無論是美元還是日元,其國際化的第一階段無不是通過對外貿易、對外直接投資和對外信貸等渠道從母國大規模向海外投放本幣,人民幣國際化也不例外。跨境貿易人民幣結算實付大于實收,客觀上發揮了增加海外人民幣存量的作用。不經歷這一階段,海外沒有足夠人民幣存量,絕無可能進入支付軟幣(美元、歐元)而收入硬幣(人民幣)階段。要推進人民幣國際化,我們必須在這一階段承受人民幣結算實付大于實收的副作用,而且,這一副作用目前和可預見未來仍在我們能夠承受的范圍之內。同時,通過進口支付渠道向海外投放人民幣,以本幣換取大量海外實物資源,這一“鑄幣稅”利益本來就是我們推行人民幣國際化所期望的,也大于人民幣結算實付大于實收副作用帶來的負擔。

在正確評估人民幣結算實付大于實收副作用的前提下,既然海外人民幣存量已經增長到了一定規模,我們也需要努力減輕收付失衡程度,化解其副作用。除了加強對跨境套利行為的監管之外,目前我們努力的重點應當是拓寬人民幣運用渠道,以此增強美歐貿易伙伴對人民幣結算的接受程度。

為此,我們需要努力發展自主先進制造業,讓人民幣持有者能夠買到更多、更高端的貨物。由于生產周期長,先進制造業、特別是裝備工業在出口貿易中承受的匯率風險格外突出,他們對人民幣計價結算的期望因此而格外強烈,而他們的市場業績又將反過來在相當程度上決定人民幣計價結算的成敗得失,中國先進制造業和人民幣國際化實際上是相互促進的。

我們還需要繼續發展海外人民幣證券市場。在這方面,亞洲開發銀行(ADB)、國際金融公司、麥當勞(McDonald's)、卡特彼勒(Caterpillar)、澳新銀行(ANZ)、俄羅斯JSCVTB銀行和世行等一系列機構已經獲準發行人民幣債券,為海外市場參與者提供了一條投資運用人民幣的渠道,而且頗受追捧。

此外,還應開放跨境人民幣直接投資,準許外國投資者使用人民幣對華直接投資。由于美歐企業對中國直接投資甚多,且繼續保持著濃厚興趣,此舉可望提高美歐貿易伙伴對人民幣的接受程度,進而通過提高出口貿易中的人民幣結算比例來減少國內美元存量增長,緩解外匯儲備管理壓力。商務部日前發布《商務部關于跨境人民幣直接投資有關問題的通知(征求意見稿)》,標志著我國在這方面邁出了一大步。此舉與跨境貿易人民幣結算推廣到全國,又標志著人民幣國際化重心從大規模對外投放人民幣全面轉向拓寬人民幣使用渠道。

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