歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

人民幣升值的非理性預期和貨幣幻覺_網易財經-中國的投資門戶

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

任何貨幣進入升值周期,都是與特定實體經濟和金融結構相關的。然而,需要關注的,是在當前的國際金融體系中,貨幣的正常“理性升值”有可能被“非理性升值”(市場非理性預期、貨幣幻覺等)所掩蓋,并對一國金融體系同時帶來內外的風險沖擊。

近日,泰國的“外資管制事件”鬧得沸沸揚揚,其中反映了本幣過度升值帶來的壓力是亞洲國家所不愿接受的。在開放經濟條件下,本幣價格波動經常會使一國貨幣當局陷入政策困境。事實上,對于本幣應否升值,以及升值的程度,一國內外各利益群體的判斷也不盡相同。

首先是根據傳統理論,本幣升值導致本國商品的國際市場上價格上升的影響開始顯現,競爭力減弱,出口被抑制;同時如果國際商品價格不變,由于等量外幣收入兌換的本幣值減少,將挫傷國內出口商的出口積極性。而本幣升值對進口的影響正好相反,進口商品成本減少,利潤增加,則更多的外商愿意把產品賣到國內來。進一步就本幣升值與貿易平衡的關系來看,本幣升值在短期內會降低貿易順差,但從長期來說對貿易平衡的影響則可能逐漸弱化。當然,對于中國這樣加工貿易為主的出口結構,本幣升值背景下反而可能出現貿易順差不降反升。

其次,本幣升值與國內資產價格之間具有某種正相關關系。一方面,在非完全管制情況下,一國本幣升值會引起更多外部資本流入,股市、房地產往往會成為國際投機資本青睞的對象,通常會帶動普遍的資產價格上漲。另一方面,由于本幣過度升值會削弱一國出口對增長的貢獻,政府通常會采取擴張性貨幣政策來刺激內需,長期流動性過剩所造成的低利率環境,可能會引起資產價格泡沫。日本就曾經一度陷入低利率的“流動性陷阱”,為長期衰退埋下伏筆。

對于不同的經濟體來說,關注本幣價格波動的政策著眼點也不相同。美國之類市場基礎完善的大國,可能把幣值與貿易平衡更多聯系起來。泰國之類的小型經濟體,則更關注幣值與資產價格波動的關系。中國面臨復雜的非均衡經濟結構,則需考慮更多方面的聯動關系。

無論如何,任何貨幣進入升值周期,都是與特定實體經濟和金融結構相關的,可能是為了適應經濟結構調整,也可能是回歸其在國際貨幣體系中的應有價值。然而,同時需要關注的,是在當前混亂的國際金融體系中,貨幣的正常“理性升值”有可能被“非理性升值”所掩蓋,并對一國金融體系同時帶來內外的風險沖擊。這樣的非理性因素,可能包括無序的市場非理性預期、貨幣幻覺等。

一則,在本幣升值過程中,“非理性預期”有可能會起到主要作用。應該說,對于追逐收益的投機資本來說,其預期的理性程度是有限的。回到泰國的例子,今年以來泰銖的高速升值,客觀上反映了市場信心與升值預期的強烈。當然,泰銖升值背后有經濟持續增長、前期對美元升值幅度有空間等因素支持。但是否這些因素就足以使泰銖成為今年亞洲最強勢貨幣呢?即使泰國出現政局波動也沒有改變泰銖的升值預期,而僅在外資管制政策宣布前,市場還普遍預期由于經濟指標看好、泰國政府對升值的擔心開始降低。在對泰銖的追捧中,交織著投機者的理性與非理性預期,最終使泰銖升值超出了應有的路徑,也越過了貨幣當局的心理底線。在貨幣過度升值中必然有某種非理性預期,既體現了全球高流動性時代,資本的風險偏好在上升,也反映了國際短期資本的“羊群效應”和投資路徑依賴性。處于脆弱的國際貨幣體系中,新興經濟體由此面臨了更多潛在金融風險,對此在將來的亞洲雙邊和多邊金融合作中,應該考慮建立更有效的應對措施。

二則,本幣升值引發的“貨幣幻覺”也需要關注。“貨幣幻覺”一詞是美國經濟學家歐文?費雪于1928年提出來的,它是指人們只是對貨幣的名義價值做出反應,而忽視其實際購買力變化的一種心理錯覺。消除本幣升值的“貨幣幻覺”,首先是強調要關注本幣升值對個人福利帶來的實際影響,而非表面的貨幣價值增加。一種代表性觀點認為,因為中國還存在大量的失業與過剩勞動,所以采取名義匯率升值的做法不僅不能減少貿易順差,反而會使勞動者的利益普遍受損,因此有損國民福利。其次,進一步擴展“貨幣幻覺”的含義,我們要強調名義匯率與有效匯率的區別。例如,雖然人民幣對美元在升值,但對“一攬子貨幣”來說,美元對歐元、日元的大幅貶值,使人民幣有效匯率可能是輕微貶值。而就另一個口徑看,國際貨幣基金組織的一項測算顯示,去除通貨膨脹因素的人民幣實際有效匯率在2006年7月,比去年同期貶值1.6%。如此種種在本幣升值中的“貨幣幻覺”,伴隨某種“非理性升值”,可能會使政策效果被扭曲,并降低本幣升值對一國經濟和社會福利所帶來的利好程度,因此需要加以清醒認識。

總之,在認清本幣升值過程福禍相依的因素,并去除“非理性升值”之后,才可能使本幣價值回到正常軌道上。在中國,匯率改革和人民幣升值的長期趨勢是不可逆轉的,其間要防范升值的各種可能風險與危機,就需要不斷深化理論探討和相關因素分析。

推薦閱讀

人民幣|(人民幣|Q人民幣|E人民幣|)人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|人民幣|.人民幣|.人民幣|.人民幣|

大智慧阿思達克通訊社12月19日訊,美聯儲周四凌晨宣布從明年1月份開始縮減QE,...

08經濟預測:人民幣匯率全面...

2008宏觀經濟預測今年年初,無論國外投資銀行,還是國內商業銀行,對人民幣升值的...

08經濟預測:人民幣匯率全面...

2008宏觀經濟預測今年年初,無論國外投資銀行,還是國內商業銀行,對人民幣升值的...

1.5-1.12:英鎊兌人民...

英鎊/美元料將強勢盤整。支撐該匯率的因素包括:全球風險偏好升溫;市場參與人士預計...

10.8日午評:人民幣走勢十...

今日消息:證監會副主席范福春日前在2008年會計監管工作會議上要求,會計師事務所...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.bukmfr.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
北极探险APP 排球比赛比分封顶 迅营网球比分直播 极速飞艇 一定牛吉林十一选五 湖北快三 北京十一选五手机版 卡五星麻将最高技巧 足彩竞彩比分结果 大众麻将胡牌牌型图解 大赢家比分直播v90 股票融资配资杠杆是一回事吗 体彩宁夏11选五走势图 重庆时时新浪爱彩 彩吧3d图谜 打国标麻将每圈换位么 比分球探网007球探网007