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世界的人民幣1發達國家貨幣的國際化

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

貨幣國際化的共性

《世界的人民幣》中國財政經濟出版社作者:孫兆東

總結一下到目前為止的歷史情況,貨幣國際化的路徑主要有四條:一是通過戰爭以及建立殖民地的方法,將宗主國的貨幣強加于殖民地,然后再影響到世界各國,即英國路徑;二是通過成為國際貨幣制度的中心貨幣演變為國際貨幣,即美元路徑;三是通過有策略、有計劃地培養區域內貨幣,然后發展成為國際貨幣,即歐元路徑;四是通過貨幣可兌換的若干階段成為國際貨幣,即日元路徑。上面四種貨幣的國際化具體路徑雖然呈現出各自的特征,但在其國際化的全過程中,也存在著一些相同之處,這正是貨幣國際化的共性所在。

強大的經濟實力

貨幣的國際化是以強大的經濟體實力為支撐的。處于貨幣國際化進程中的貨幣,與同時期的其他國家的貨幣相比都具有不可比擬的經濟優勢。無論是英國還是美國,在其貨幣走出國門走向世界時,都曾是當時世界經濟的樞紐,它們所積累的經濟實力令當時其他任何一個國家或經濟體相形見絀,所以由它們支撐的貨幣――英鎊和美元――也都能稱霸世界,成為國際貨幣舞臺上的核心角色。

“強大的經濟實力”并不是一句空話或者口號,它是一個綜合的指標。對于一國貨幣能否具備國際貨幣的能力應該主要從兩個方面考察:一是該國是否擁有高效的、世界一流的經濟總量和經濟規模,經濟在資源合理配置的基礎上是否具有持續健康的發展潛力;二是該國是否擁有充足的國際清償手段(即廣義上的國際儲備)或者強有力的吸引外資的能力。

除了強大的經濟實力,國家還應該在其他實力上處于國際領先地位,例如政治實力以及國際地位、國際聲譽、軍事實力等等。只有在以經濟實力為主、其他實力為輔的條件下,才有可能實現貨幣的國際化,否則單靠經濟實力本身并不能達成最終目標。

發達的金融市場

當英鎊稱霸世界時,倫敦是世界貿易金融的中心;當美元崛起時,紐約的金融市場便與倫敦平分天下,直至獨占鰲頭;馬克的國際化以法蘭克福、盧森堡的金融市場作為依托;日元后來居上,稱雄亞洲的東京金融市場功不可沒;在歐元的誕生及成長過程中,歐洲央行的成立、歐洲銀行業的重組,使歐洲的金融體系一體化程度不斷加深,原已發達的金融市場前所未有地向縱深發展。可以說,在貨幣國際化過程中,發達的金融市場是不可或缺的支撐。

我們可以看到,發達的金融市場必須是開放的。只有開放的、不受限制的金融市場,才能使各種交易者和各種資金得以自由出入,為這些交易者特別是為非居民交易者提供價值貯藏和投資增值的場所,從而進一步提升了使用該種貨幣的安全性,解決了非居民交易者的后顧之憂,也確保了該種貨幣在經濟交往中能夠充分發揮國際貨幣的職能。

發達的金融市場還應是高效的,具有一定的廣度、深度和彈性。廣度是指有大量的種類繁多的金融工具;深度是指發達的二級市場;彈性是指應付突發事件及大額成交后價格迅速調整的能力,即對供求狀況的突然變動有迅速靈活的調整及恢復能力。在發達的金融市場上,由大量的金融工具帶來多種多樣的投資途徑,使該種貨幣顯示出極大的活力,因而提高了各國的人們持有和使用該種貨幣的意愿;金融市場規模大,交易量頻繁,就使得該種貨幣流動性增強、安全性提高、交易成本降低,從而使國際上對該種貨幣的需求增加。

另外,發達的金融市場還應是規范的,從而創造出信息快捷、集中、透明的公平、公正、公開的投資環境。

國際貨幣的盛與衰

正像所有的事物不能永遠處于鼎盛的狀態一樣,在歷史上,任何一種曾經一度支配世界的貨幣也會由強盛走向衰落。曾經是紙質黃金的英鎊和作為黃金符號的美元,都曾擁有一段不可一世的輝煌,然而,它們卻都相繼走出了那段輝煌的歷史。由盛而衰的原因各自不同,有興趣的學者可以從政治學、經濟學、心理學、社會學、人類學、歷史學等各個學科角度來做分析,然而,單從貨幣學的角度來看,貨幣幣值被高估是其中一個重要原因。

這里我們所說的幣值高估是指貨幣的名義價值或是官方價值高于其所含的內在的實際價值。在國際范圍內,1976年以前,幣值高估通常是指一國貨幣當局或是國際協定所規定和商定的貨幣的含金量(即貨幣的名義價值)高于貨幣的實際含金量(即實際價值)。在1976年以后,各國貨幣不再規定含金量,貨幣的價值則是指貨幣的實際購買力,此時幣值高估則是指貨幣的官方價格或市場上的貨幣名義價格高于貨幣的實際購買力,但貨幣的兌換卻按高于貨幣實際購買力的價格進行,從而提高了貨幣高估國家出口商品的價格,貨幣高估多少出口商品價格就抬高多少。長期的本幣高估必然降低該國的國際競爭力。

英鎊主宰的金本位和美元主宰的金匯兌本位實質上都是固定匯率制。英鎊的高估是由于完全按舊平價恢復其價值,而沒有考慮物價已經上漲的因素。戰后物價上漲意味著英鎊已經貶值,而按原來的平價恢復含金量,對英鎊來說就造成了高估。可以說英鎊的高估是由于英國希望抑制通貨膨脹、擁有英鎊往日的輝煌、重新樹立英鎊的貨幣霸權而造成的人為高估。

在20世紀60年代以前,美國的黃金儲備及國民財富與美元的發行量保持平衡。而在此之后,一方面由于越南戰爭導致了軍費的激增,擴張性的貨幣政策使貨幣發行量大增,美國的財政赤字不斷擴大,由此引起了嚴重的通貨膨脹;另一方面,從1971年起美國國際收支開始出現逆差,并且逆差的幅度不斷擴大。這兩個主要因素造成美元的發行量與其國家的黃金儲備量嚴重地不平衡,對應其儲備的黃金,美元的實際含金量下降,而美元與黃金的固定官價要求美元的含金量不變,美元因此被高估。

通常來說,當一種貨幣被高估后,該國的產品在國際上的價格就會上漲,出口必然會受到一定的影響。貨幣高估在提升出口商品價格的同時也會降低進口商品的價格,如果出口企業生產的原材料來源于國際市場,貨幣高估惡化國際收支的作用會在進口原材料價格下降中有所抵消;如果出口企業的原材料不是來源于國際市場,或者進口原材料的國際市場價格普遍上漲,該國的國際收支必然惡化。

此外,貨幣高估帶來的進口商品價格普遍下跌的效應,還會增大該國的對外支付。出口下降,進口增加,該國的國際收支會進一步惡化,從而對國內經濟造成一定的壓力。于是,貨幣的由盛到衰就難以避免了。

總之,縱觀主要發達國家的貨幣國際化歷史,所能帶給我們的啟示是,一國的貨幣國際化要依托經濟、軍事和政治實力,實力是堅強的后盾,而發達的金融市場和金融創新則是實現貨幣國際化必不可少的重要手段。一個國家的貨幣國際化后,將隨著這個國家參與國際經濟、金融和資本博弈,也會經受經濟周期和金融危機的洗禮,大浪淘沙,最終它能否成為國際主導貨幣,還要看它的國家管理者能否以史為鑒,并以獨具大智慧的決策以貨幣來引領經濟。

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