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CME拼搶離岸人民幣市場拋多款期貨期權合約

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

秦偉

繼港交所之后,芝加哥商品交易所(CME)將于2月25日正式推出其美元/離岸人民幣(CNH)期貨產品。

即將推出的離岸人民幣期貨產品包括標準合約和電子微型合約兩種,其中,后者的風險敞口僅為標準合約的1/10。二者均采用現貨交割,以銀行同業條款(歐式)報價,在CMEGlobex電子交易平臺上市,每天交易時段達23小時。

“我們希望吸引的客戶群不僅限于亞洲,而是全球。”CME集團外匯業務執行總監藍國聰在接受本報采訪時表示,CME在亞太區已經擁有一定的客戶基礎,希望新推出的離岸人民幣產品能夠得到全球認可。

該離岸人民幣期貨產品將于香港進行實物交收,并允許離岸人民幣及人民幣期貨產品的商品間價差交易和跨商品的價差交易。其中,標準合約的大宗交易最低限額為50張合約,電子微型合約則不適用大宗交易。

今年第二季度,CME還將在其歐洲交易所推出離岸人民幣及人民幣期貨產品。藍國聰透露,在滿足臺灣地區的法律要求,進行產品登記后,離岸人民幣期貨也將在晚些時候提供給臺灣地區的市場。

國際化掣肘

“以后可能會有(離岸人民幣)期權產品,或者考慮加入其他貨幣,比如歐元、日元等。”藍國聰表示,現階段對于這些產品還沒有具體的計劃,推出期權則要看作為其基礎的期貨的流動性情況而定。

目前,CME推出的與人民幣有關的產品包括了離岸人民幣期貨、人民幣期貨以及人民幣無本金交割遠期外匯清算,但未來,有關離岸人民幣產品進一步發展的速度還要依賴于人民幣國際化本身的推進速度。

“(人民幣國際化)在亞太區的發展不是問題,已經得到這一地區很多人的認可,但這些國家/地區之間的貿易只是‘南南交易’(的一部分)。”藍國聰坦言,人民幣的國際化還需要得到更多國家的認可。

從2011年6月到去年6月,處理人民幣支付的國家/地區從65個增長至91個。過去幾年里,人民幣逐步成為包括韓國、印度尼西亞、馬來西亞、挪威等10個國家外匯儲備的一部分。然而跳出亞太區,對人民幣的認可仍然有限。SWIFT的數據顯示,截至去年12月,通過SWIFT處理的人民幣交易僅占整體市場的0.57%,而位居全球貨幣第一的歐元占比則高達39.78%。

“要推大宗商品期貨產品,一定要有很好的匯率底子。”藍國聰解釋,由于投資者在進行交易時需要以匯率作為參考價格,匯率價格的波動是否是市場調整的結果就很重要。以現在的發展程度而言,還不適合推出大宗商品類產品。

CME的全球產品組合中,包括56種期貨產品和31種基于20種全球及新興市場貨幣的期權。“用商品作評價的話,還要等到20%至30%(貿易結算)都用人民幣結算。”

“(人民幣)要想到2016年時進入SDR(特別提款權)還有很大挑戰,還是要有更多人使用。”藍國聰表示,受到債務危機的影響,歐洲的出口企業越來越多選擇用人民幣結算,倫敦的存款增加了,但投資渠道依然很少,這些人民幣只能放在那里。

港交所、CME產品設計不同

去年9月,港交所率先推出全球首只人民幣可交收貨幣期貨。

不過,這款港交所唯一的貨幣期貨產品自推出后,交易量一直不溫不火。去年9至11月,日均成交量一直無法突破300份合約,直至12月,日均成交量才大幅上升33.7%至393份合約。

對于CME來說,同樣的問題不容忽視。“對于港交所(市場參與者)來說,需要適應和熟悉人民幣貨幣期貨的交易。”海溪咨詢有限公司總監忻海認為,由于港交所之前沒有類似產品,市場參與者的相關經驗較少,而CME的情況則不相同,已經在CME交易的客戶已經累積了貨幣期貨類產品的交易經驗。

與港交所1年期的合約期限相比,CME的離岸人民幣期貨合約延長至3年。“大部分點心債年期為3年。”藍國聰表示,這樣一方面方便對沖,另一方面,考慮到離岸人民幣市場仍在發展階段,需要更多時間發展利率曲線,因此開發年期較長的產品有助于降低短期匯率波動風險。

在保證金方面,CME要求的門檻也低于港交所。包括債券、證券及人民幣等在內的資產均可以作為抵押品,而港交所則要求至少50%的保證金用離岸人民幣交付。

對于持倉限制,港交所要求至最后交易日的5個香港營業日內,所有合約月份合約凈額8000張,現貨月未平倉合約不超過2000張;CME對于投機客戶的持倉限制是標準合約和電子微型合約頭寸的加總,每個客戶在任何時間不能持有多于CME集團標準合約大小的1000張合約(或相當于1億美元),同時,任何客戶不能在最后交易日前一周當日或之后的日子持有多余CME集團標準合約大小的500張交割月份合約,凈多頭或凈空頭。持倉限制豁免適用于真正的套期保值用戶,但不適用于處于最后5個交易日內的交割月合約。

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