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人民幣對美元不會大幅貶值

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

近期,人民幣對美元雙向波動不斷增大,但整體趨勢是連續走貶。最新數據顯示,以7月31日美元對人民幣6.3320的中間價計算,7月份人民幣對美元小幅貶值0.11%,為2012年以來第四次出現單月貶值。在即期匯率方面,整個7月份人民幣對美元即期匯價實現了0.14%的下跌,人民幣走貶特征依舊較為明顯,并與中間價形成倒掛。面對這樣的走勢,市場有一些不安的情緒,擔心人民幣對美元連續走貶或會影響人民幣匯率改革以及人民幣國際化進程。不過筆者認為,人民幣對美元連續走貶是正常的市場表現,而且雖連續走貶但整體均衡。

人民幣匯改堅持市場化方向市場化是人民幣匯率制度改革始終堅持的方向。1994年1月1日,中國開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。2005年7月21日,中國再次完善人民幣匯率形成機制,人民幣對美元一次性升值2%以后,開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。2010年6月19日,中國進一步推進人民幣匯率形成機制改革,增強人民幣匯率彈性,重在堅持以市場供求為基礎,參考一攬子貨幣進行調節。更難能可貴的是,為逐步增強人民幣匯率彈性,央行決定,自2007年5月21日起,銀行間即期外匯市場人民幣對美元浮動區間由0.3%擴大至0.5%;今年4月16日起,人民幣對美元浮動區間又由0.5%擴大至1%。整體而言,18年來,在外匯供求關系的作用下,人民幣雙邊和多邊匯率總體保持了穩中趨升的走勢,人民幣匯率正逐漸趨于合理均衡水平,人民幣匯率彈性正在逐步增強。值得一提的是,近期以來,在即期匯價波動加大,并觸及當天波動區間下限時,市場預期央行將及時出手來干預匯價。但從近期外匯儲備保持平穩的情況來看,央行對外匯市場的干預已相當少。數據顯示,截至2011年末,中國外匯儲備達3.18萬億美元;今年一季度末中國外匯儲備為3.30萬億美元;第二季度末中國外匯儲備余額為3.24萬億美元,較一季度略有下降。這些數據變化情況表明,外匯儲備數量在過去一年非常平穩,說明央行大幅減少了市場干預,充分尊重市場規律,讓市場供求在匯率形成機制中起基礎性作用乃至起決定性作用。

對美元走貶但對非美貨幣走升可以說,無論連續升值還是連續貶值,市場運行的確有其充分根據和變化規律。就近期人民幣對美元連續走貶來說,最重要的原因莫過于三個方面:一是當前世界經濟不太景氣,西班牙地區政府求援,IMF可能停止援助希臘、穆迪下調德國等多個3A國家信用評級展望等消息,令歐債危機再度升溫,市場避險情緒導致資金回流美元資產,從而推動美元不斷上漲,人民幣相應出現貶值壓力。

二是近期企業和居民持有外匯的意愿增強。國家外匯管理局公布數據顯示,今年1-5月銀行代客結售匯順差330億美元,而6月銀行代客結售匯居然逆差35億美元。銀行代客結售匯出現逆差反映了在人民幣貶值預期下,企業和居民持有外匯的意愿增強,購匯多于結匯。在美元供不應求也就是人民幣供過于求的情況下,人民幣對美元連續走貶在情理之中。

三是隨著中國經濟增速放緩,市場再次出現了看空中國經濟和人民幣的聲音,不樂觀的市場預期拖累人民幣走貶。不過,盡管近期人民幣對美元連續走貶,但卻維持著對主要非美貨幣的相對強勢。中國外匯交易中心公布,7月23日銀行間外匯市場歐元對人民幣匯率中間價為1歐元對人民幣7.6762元,較前一交易日的7.7322急跌560個基點,創出該匯價近10年來的紀錄新低。數據顯示,受今年以來歐債危機深化的影響,截至7月23日,人民幣對歐元中間價年內已累計升值6.34%。不僅如此,今年以來,人民幣對日元、盧布等其他多數非美貨幣也出現不同幅度的升值。相比印度盧比、巴西雷亞爾等其他新興市場國家貨幣,人民幣近階段來的強勢特征則更為明顯。

未來人民幣對美元不會大幅貶值對于下半年乃至更長一段時期人民幣的走勢,筆者認為,人民幣將繼續增大波幅,但動中求穩或成為一種變化趨勢,這是市場供求的自然結果,更是人民幣國際化必須遵循的法則。不過,對美元不大可能較現價出現大幅貶值。首先,目前人民幣匯率已經接近均衡,從而基本形成了均衡匯率,也就是形成了與我國宏觀經濟內外部均衡相一致的匯率。盡管這樣的匯率水平并不是固定的值,處于動態均衡,并且它的值也不是唯一的,但是,形成動態均衡區間后,無論是以連續升值還是連續貶值的方式運行,最終都會回歸到均衡區間來。其次,目前由于歐債危機引起境外需求降低,中國出口貿易受到一定的制約,經濟增長受到一定影響。同時,經濟結構調整和增長方式轉變需要淘汰落后產能,擴大內需并培育新的生產方式和經濟增長點,短期內經濟增長的速度會有所回落,但中國經濟依然可以保持較高增長。匯豐7月24日公布,匯豐PMI7月初值升至49.5,創下5個月來新高。這預示著我國宏觀調控措施已經開始產生效果,經濟增長有望在未來幾個月明顯好轉。這對國際資本的吸引力也會增強,我國不會出現大規模的資本外逃,人民幣不具備對美元大幅貶值的經濟基礎。

不過,這里我們需要著力強調的是,在目前形勢下,人民幣匯率雙向波動明顯,這就為我國人民幣匯率制度改革提供了良好的環境和機遇。我國應該進一步完善匯率形成機制,進一步增強人民幣匯率彈性,進一步擴大對更多國際貨幣幣種的直接交易,逐步減少人民幣對美元匯率的過度依賴,減少人民幣對非美貨幣的巨幅波動,努力促進人民幣可兌換、外匯市場發展與人民幣匯率形成機制改革的有機結合。根據經濟發展的客觀需要,在風險可控的前提下,繼續積極穩妥推進人民幣資本項目可兌換進程,有序拓寬資本流出渠道,為人民幣匯率形成機制日趨完善和外匯市場走向成熟打下必要的體制性基礎,為人民幣國際化鋪就更加寬廣的道路。

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