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地產上市公司股權激勵戴不上的金手銬

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

地產上市公司股權激勵

戴不上的“金手銬”

經《東地產》不完全統計,截止目前,共有17家房地產上市公司推出過股權激勵計劃,但超過七成的股權激勵幾乎沒有效果。

東地產王戈報道

“公司已經讓我們簽字,放棄了股權激勵。”上市房地產龍頭企業萬科不止一位離職經理人向《東地產》承認。

這已經不是一家貴為行業標桿的地產企業股權激勵的失敗,此前,該公司曾被迫終止了2007年度限制性股票激勵計劃。

受宏觀調控與經濟形勢影響,作為強周

期性的房地企業正遭遇激勵的周期性陣痛。截止目前,相當數量的房地產上市公司股權激勵已形同“雞肋”,激勵作用已基本失效。

除萬科外,另一家地產龍頭企業――金地集團的股權激勵也裹足不前。

金地股權激勵停滯

7.05元。6月11日,金地集團股價上漲報收。

這意味著,在兩年多的時間過去之后,這一價格仍需上漲近10%,才能達到公司股權激勵的行權價。在此前金地集團的股權激勵方案中,行權價格為14.12元,考慮激勵方案以來的一次股本轉增,以及三次分紅,除權后的股票期權行權價應調整為7.66元。

但隨著行權有效期的時間流逝,期權的時間價值正在減少,股權激勵的作用也正在逐步降低。

“剛推出股權激勵的時候,興奮了一陣子,后來基本上不關注,有和沒有一個樣,該跳槽的跳槽,沒有什么顧慮。”金地集團一位離職的管理人員如上表述。

另一位金地離職經理人表示,“事實上,國內很多地產上市公司高管考慮在職或離職都不會把股權這個事情放在重要位置去衡量,因為算算也知道沒有太大影響。如果企業真的希望對管理人員起到激勵作用,應該設置實實在在通過三年五年的打拼之后可以拿得到摸得著的獎勵。”

在與《東地產》的交流中,這些上市公司高管普遍認為,放眼整個中國,能做到這點的企業和老板太少太少。當然,業內也有盛傳的搏有所值的“正面版本”――曾服務華潤置地13年,爾后短短4年轉戰龍湖、復星,目前履新福建陽光城(9.37,0.03,0.32%)集團,據估算身家過億的職業經理人陳凱。其職業生涯過往的價值兌現,最集中來自于華潤向龍湖過渡的這個重要節點。

公開的持股資料顯示,在過去兩年業績均達到股權激勵行權條件的情況下,金地管理層放棄了行權。

由于二級市場股價長期低于行權價,對有資格獲得股票期權的員工,原本被視為“金手銬”的股權激勵,如今變得可有可無。甚至如果行權的話,還意味著主動買套。

事實上,自2010年1月推出股權激勵以來,金地集團二級市場股價一路走低,14.12元(除權后為7.66元)的行權價,如同天花板,一直難以逾越。2011年底時,股價甚至一度跌至4.23元,較行權價有超過40%的折扣。2012年以來,由于金地集團業績超出市場預期,同時房地產行業預期向好,股價持續走高,年初以來的漲幅已經達到38.8%。但即便如此,與行權價仍有近10%的差距。

“市場價格要超過行權價10%甚至更高,對員工才會有吸引力。”前述離職高管向《東地產》表述。換句話說,股價需上漲20%,激勵的正面作用才會顯現。

但股價表現因素復雜,由于國內宏觀經濟下行,國外歐債危機持續發酵,樓市調控未松動,股市表現反復,對于金地股價能否再度上行至行權價上方,或達到對員工有吸引力的程度,目前仍難以預料。這也意味著,作為一家以業務模式和產品創新享譽業界的公司,依然要繼續面對無法對管理層戴上金手銬、股權激勵可有可無的糾結現實。

二次激勵之困

金地集團本輪的股權激勵計劃始于2010年。當年1月,金地集團擬以行權價格14.12元每股,向224位員工授予9937萬股股票期權,占公司股本總額4%。授予條件為扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率不低于10%;扣除非經常性損益后的凈利潤、銷售收入較08年的年增長率分別不低于20%、30%。生效條件為生效前一個財務年度扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率不低于10%;扣除非經常性損益后的凈利潤、銷售收入較2009年的年復合增長率分別不低于20%、30%;歸屬于上市公司股東的凈利潤及扣除非經常性損益后的凈利潤均不得低于授予日前最近三個會計年度(即2007-2009年度)的平均水平且不得為負。該股權激勵計劃下授予的股票期權有效期為7年,自授予日起1年內不得行權。滿1年后,每年生效數量為獲授期權數量的20%。

彼時,包括申銀萬國(微博)在內的多家券商研究機構對股權激勵予以正面肯定,并調高金地集團投資評級。2010年,金地集團各項財務指標均達到行權標準,公司營業收入增長61.95%;權益凈利潤增長51.67%,基本每股收益增長39.53%。

即使在全行業受宏觀調控影響的2011年,金地集團依然達到行權條件,為股東交出了不俗的業績。2011年,金地完成營業收入共計239.19億元,較上年增長22.08%,其中:房地產結算收入為232.14億元,較上年增長21.95%。報告期實現權益凈利潤30.17億元,比上年增長12%。金地的天字系列、褐石系列,一度領跑上海樓市,其創新性的產品得到市場追捧的同時,也在業界贏得不錯的口碑。

但一個無法回避的現實是,在此期間,金地集團人事變動頻繁,除了眾所周知多位身居要職的高管“因個人原因”離職外,中層管理人員也大量流失。“成功的股權激勵能捆綁管理層和股東的利益,有效改善人才流失的狀況。”上海外服獵頭顧問Rick向《東地產》表示,如果期權具備吸引力,中層管理干部隊應該會更穩定。

這已經不是金地集團股權激勵的第一次失效。2008年7月,金地集團暫停了當年1月擬進行的股權激勵計劃,盡管當時公告披露的原因是股權激勵與公開增發不能同時進行,但市場普遍認為:直接原因是,股價較行權價跌幅高達七成。

挫敗的股權激勵

房地產龍頭企業激勵失效并非個案。

5月24日,另一家地產上市公司冠城大通(6.16,-0.06,-0.96%)()發布公告,調整股票期權數量和行權價格。公告顯示,因公司下屬全資子公司蘇州冠城宏業房地產有限公司、下屬控股子公司蘇州冠城宏翔房地產有限公司原總經理鮑武辭職,公司董事會取消鮑武的股票期權激勵計劃激勵對象資格并注銷其獲授的25萬份股票期權。此前,由于公司原營銷策劃部總經理周潔離職,股票期權激勵計劃曾作過調整。

與此同時,公司也依據除權和分紅,將股票期權行權價格調整為6.36元,這一價格與目前市場上5.89元的二級市場交易價格,仍有近10%以上的差距,如市場環境未能進一步改善,行權意味著虧損――其激勵作用可想而知。

但在股權激勵方案中,更大的挫敗來自去年。

2011年度,世聯地產發布公告稱,擬終止股權激勵計劃,注銷已授予的股票期權1448.67萬份。公告亦披露,在此期間,激勵對象劉康寧、杜勇、梁雪晴、向梅等共計24人因個人原因先后離職,該24人涉及股票期權數量158.55萬份,根據《股權激勵計劃》,其已不具備激勵對象資格。

《東地產》經公開信息不完全統計,截止目前,共有17家房地產上市公司推出過股權激勵計劃,但目前僅有4家在及時披露進展,另有10家股權激勵狀況不明,3家已明確終止股權激勵。換句話說,超過七成的房地產上市公司股權激勵,目前幾乎沒有效果。

人事動蕩之殤

在股權激勵失效的背后,是行業人才的頻繁動蕩。易居研究院數據顯示,2011年全國房地產行業平均流動率超過25%,遠高于往年10%左右的流動率,而高管流動更加突出,僅就中國房地產業排名百強的標桿企業來看,從2010年1月至2012年3月,高管離職人數達147人,平均每個月就有近6位知名企業高管離職。

特別是2010年“4?17新政”后的三個月,是房企高管離職高峰期,共有44人離職,占全年比例的42.7%,其中7月份更是達到21人,成為兩年中高管離職人數最多的一個月。在標桿企業中,2010、2011兩年間萬科共有6位副總裁離職、金地集團3位高層辭職,商業地產龍頭萬達集團每年高管流失數量更是高達兩位數。

房企高管高速流動,折射出中國房地產業在調控背景下經歷的轉型陣痛。行業形勢趨好時,企業專注于市場擴張,持續的利潤創收保證了高管團隊的穩定,企業容易忽視對于高管團隊的長效激勵;行業形勢慘淡時,企業被迫進行轉型,戰略方向和業務重心隨之調整。在發展空間急劇壓縮和長效激勵機制缺失的雙重擠壓下,高管頻繁流失成為必然之勢。

頻繁的人才流動,加劇行業波動,同時也凸顯股權激勵失效背景下行業性的激勵難題。

(來源:《東地產》)

責任編輯:liuy

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