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股指重上半年線基金選股偏重上市公司質地

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

每經記者李娜

本周,滬深兩市震蕩上行,上證指數重回半年線之上。

近期,一季度宏觀數據陸續披露,印證經濟基本面持續下滑的事實。年初于政策推動下的A股反彈,也在2478點時的掉頭向下中宣告結束。目前,貨幣政策的放松遲遲仍未見出臺,政策面刺激的期許也都還等待之中,加上市場估值已經處于歷史底部區域,造就了A股上下震蕩的箱體空間。

據《每日經濟新聞》記者了解,在公募基金眼中,市場對于不樂觀的經濟數據早已有了預期。年初市場度過了煤炭、有色等一番輪漲后,時下正是年報和季報披露密集期,上市公司的質地和估值成為了基金選擇的關鍵標準。

宏觀經濟數據影響有限

進入4月以來,一季度經濟數據陸續披露,正如市場所預期的那樣,已披露的數據表明宏觀經濟探底的過程仍在繼續。

公開信息顯示,全國規模以上工業企業利潤兩年多以來首次出現負增長,反映中小企業運營情況的3月份匯豐PMI指數創下4個月以來的新低,3月份進出口增速均處于地位,PPI創下27個月新低。而3月份CPI數據3.6%的同比漲幅超出此前市場預期,使得“負利率時代”的說法又卷土重來。

對此,興業全球基金(微博)副總經理、投研總監王曉明此前表示,考慮漲價因素以及中國結構性的通脹推動力量,今年仍然不能對通脹掉以輕心,基于這種判斷,王曉明認為目前貨幣政策很難放得很松,通脹風險制約了貨幣政策的空間;中國這一兩年出現惡性通脹的概率不大。

天治基金(微博)認為,從目前已公布的宏觀經濟數據和行業數據來看,經濟基本面并沒有此前想象的那么樂觀,甚至存在著繼續下滑的較大風險。雖然政策放松的方向已經確定,中央表示會根據實際情況“預調微調”,但放松的力度和節奏卻相對緩慢,屢屢低于市場預期。主要還是擔心出現類似2009年(一系列過度放松的政策帶來的諸多后遺癥)情況的重演,因此審慎放松是管理層在操作過程中必然的選擇。

“我比較樂觀,市場對宏觀經濟數據也都有預期,最近這段時間以來,股指震蕩上行也表明市場對數據是能夠包容的。”深圳某基金公司的投研人士表示。

匯豐晉信基金(微博)公司有關投研人士也表達了相似的看法:在當前經濟增長的大背景下,投資者們出于政府會逐漸放松緊縮政策以支持實體經濟發展的預期,樂觀情緒被大大激發。

上市公司質地是關鍵

“在我們看來,年初A股的反彈主要是各版塊的輪漲,煤炭、有色等行業的上漲,大家基本上都踏空了。地產股以及后來消費股的上漲,我們又逐漸追了上來。目前市場向下有估值的支撐,向上卻沒有企業基本面和實質性政策方面的支持,未來一段時間估計是維持箱體震蕩上行的趨勢。現下上市公司的年報和一季報都進入密集披露時段,企業自身的質地和估值應該成為選股的關鍵。”某合資基金公司的投資總監告訴《每日經濟新聞》記者。

進入2012年,公募基金普遍對市場給予的賺錢機會定義為無趨勢性機會,有結構性機會。機會更多源自于對個股的把握,從而獲取超額收益。

博時特許價值基金經理湯義峰表示,二季度,優質公司經過一季度的波折后,市場有望步入震蕩上行期。實體經濟的下行已在投資者預期之中,壞消息已不再能引起投資人的震動。隨著信貸放松和經濟活動的逐步開展,可能逐漸將有不壞甚至轉好的信息推動市場上行。從投資風格講,4月份以后,上市公司年報、一季報發布完畢,主題炒作之風漸遠,比拼公司質地和估值水平的時間窗口到來。

去年熱門基金東方精選也在最新一季報的工作報告中寫道,經濟狀況惡化與流動性改善的博弈在中短期內繼續持續,未來A股市場震蕩市的概率較大,以結構性投資機會為主。

“而在投資品種的選擇上,本基金將繼續重點關注產業結構轉型帶來的投資機會,因此需要認真分析國內經濟結構的演變趨勢,繼續堅持自下而上精選個股的投資策略,并根據估值與業績成長的雙標準來做投資對象的選擇。繼續關注那些估值水平有可能階段性提升的優質公司,以及超跌個股中存在預期差帶來的投資機會。”東方精選進一步表示。

低估值藍籌仍是主線

宏觀經濟數據吹冷風,而近期市場的政策面卻時不時刮起暖風。養老金入市、QFII以及RQFII的進一步開放等,令市場有了想象空間。

“這些政策都難以解決燃眉之急,貨幣政策實質性放松還沒有出臺,房地產調整很難說會更嚴厲,卻難以放松。新股發行改革也沒有從根本上解決A股被過量抽血的現狀。后續要想行情出現明顯上漲,必須要有實質性的刺激政策。”某基金公司的研究總監坦言。

“我還是很看好地產股,地產股的估值比較低,業績也比較確定。而且今年以來,房地產市場首套房的剛性需求并沒有減弱。”前述基金公司的合資總監如此表示。

事實上,就房地產而言,渣打近期發布的研究報告顯示,中國房地產市場今年來已出現一些好轉跡象。自農歷新年以來,住房銷售改善,開發商對銷售變得更有信心。某大型證券機構認為,房地產板塊,尤其是一些龍頭公司(包括區域性龍頭),它們在流動性、資金項目儲備上的狀態都非常好。就估值來看,2011年房地產行業靜態市盈率9倍,2012年大約為7倍,大大低于過去7年房地產板塊20倍的市盈率。

“我們最近配置的思路沒有太多變化,還是主要配置低估值藍籌板塊,還有就是消費板塊、食品飲料這類業績穩定的版塊,配得還是比較多。對于業績成長股,尤其是經過反復調研認為公司基本面不錯的話,估值合理也會買一些。”上述基金公司研究總監表示。

王曉明也分析認為:“我覺得對大多數A股投資者而言,現在的藍籌股投資是更優選擇,但是并沒有說是最優選擇,如果你擅長投機或博弈的話也許還有其他選擇。但這對大多數人來講做不到,那還不如踏踏實實買點便宜點的藍籌,比如考慮到分紅,現在1倍左右的P/B對銀行股而言,已經有很好的安全邊際。”

總體看來,王曉明認為,在轉型的大背景下,整體性機會與行業性機會都相對有限,未來更需要精選個股。尤其在中期,因為宏觀和微觀存在超預期的可能,還需保持謹慎,要耐心等待中國經濟企穩以及企業盈利增速見底。目前來看,銀行股2012年1.09倍的P/B水平,已經處于估值底部。從P/E來看,銀行股2011年平均為6.87倍和2012年為5.8倍,在A股亦屬估值洼地。

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