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對沖基金在當下:變小才能變強?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2008年金融危機之后的全球市場依然動蕩不安,歐債危機此起彼伏,美國經濟復蘇乏力,加之中國經濟增速的回落,基本面不振,無形中增大了全球機構投資者特別是一些大型對沖基金投資的難度。在對沖基金機構多如“牛毛”的華爾街,資產規模“大而不賺”的現象似乎越來越多,大基金掌管的大規模資產反倒成為取得優秀業績的障礙。

全球最富有的對沖基金巨頭莫爾資本(MooreCapitalManagement)的創始人路易斯?貝肯(LouisBacon)近日向投資者承認,在歐債危機動蕩中,旗下掌管的基金業績受到影響,決定返還投資者20億美元資金,占該機構全球投資基金總規模的約四分之一。貝肯稱:“我想確定資產規模不是造成盈利過低的原因。”

相比之下,一些新成立的數億美元規模的小型對沖基金卻以兩位數的回報率進入市場關注的范圍。

大師的煩惱

莫爾資本的路易斯?貝肯,以及喬治?索羅斯(GeorgeSoros)、保羅?圖德?瓊斯(PaulTudorJones)屬于同一時代的華爾街對沖基金的操盤“頂尖高手”,也是全球家喻戶曉的投資界大佬,在過去20年中貝肯憑借對貨幣、利率等宏觀經濟和變化趨勢的準確預測實現盈利,但在當前全球經濟動蕩的不確定因素下,2012年上半年他旗下的基金對客戶的回報率僅為0.35%,而2011年全年的回報率也只有6%。而自從1989年成立莫爾全球投資基金至今,該基金的年均復合收益率為18%。

在給投資者的信中,貝肯表示:“過去幾年中基金管理的資產規模不斷增大,但市場卻越來越復雜,流動性也變得更差,增加了市場操作的難度。”他認為,在當前動蕩的經濟環境以及頻繁的政策干預下,只有縮小基金規模才能保證回報客戶足夠的收益率。

“很多大型對沖基金因為資金充裕,在全球范圍內的股票、債券、貨幣和商品市場都會做交易,所以都偏向做宏觀策略。”一位基金業內人士對《第一財經日報》記者指出,全球經濟不確定性加大,會對基金投資收益產生負面影響。此外,大型對沖基金因資產規模大,在資產配置、調倉方面缺乏靈活性,同時面臨日趨嚴厲的監管,其面臨的操作難度明顯增大。

規模下滑壓縮開支

相對貝肯上半年的“微利”而言,另一巨頭雷蒙德?戴里奧(RayDalio)的Bridgewater旗艦基金PureAlphaIⅡ今年上半年更是虧損了2.7%。Bridgewater管理著1200億美元的資產,是全球最大的對沖基金;同期,艾倫?霍華德(AlanHoward)的BrevanHoward資本旗下的核心基金MasterFund也報告損失1.3%。彭博數據顯示,今年上半年宏觀策略的對沖基金平均虧損1.3%。

相比“主動縮減資產規模”,遭投資者退出的被動縮小規模顯得更加尷尬。英仕曼集團(ManGroup)今年5月披露,投資者在2012年一季度從旗下對沖基金中贖回41億美元,資金凈流出10億美元,其最大的對沖基金AHL在2011年損失6%。而更麻煩的是,原本為了擴張多元化配置,在2010年斥資16億美元收購的對沖基金巨頭GLG公司,因為業績表現滯后,拖累了整個集團,截至今年6月底,資產管理規模已較去年同期下滑了26%,至527億美元。

在7月末的一份申明中,英仕曼集團表示,持續萎縮的資產管理規模,已經促使公司決定在2013年底前進一步縮減開支1億美元,在此前的3月份公司已經公布了要減少成本9500萬美元。

小基金的春天

在這個總規模達到2萬億美元的對沖基金行業中,資產規模動輒上百億的“老牌”對沖基金苦于掙扎,而在華爾街每天都會有新的小型對沖基金顯示出蓬勃生機,在實現兩位數回報的優異者中,大多數基金經理都屬于“年輕有為、師出名門”的類型。

2010年在舊金山成立的對沖基金MarcatoCapitalManagement,其創始人米克?麥克圭爾(MickMcGuire)曾經有過在管理規模達到100億美元的大型對沖基金PershingCapitalSquare工作的經歷,今年他斬獲了驕人的業績,盡管截至7月末其管理的基金資產規模僅為6.75億美元,但該基金從今年1月至今的收益率已經超過17%。

另一家規模2.5億美元的Mudrick資本在今年前7個月中收益率達到12.99%;曾管理著高盛百億美元規模的全球阿爾法基金(GlobalAlphaFund)的基金經理馬克?卡赫特(MarkCarhart)創建自己的對沖基金Kepos資本,今年以來的整體收益率也超過11%。

師出對沖基金“教父”朱利安?羅伯森(JulianRobertson)的切斯?克爾曼(ChaseColeman),創建了老虎環球基金(TigerGlobalManagement),擅長投資科技類股票,去年趕上了網絡科技股熱潮,在蘋果等上市公司賺得盆滿缽滿,2011年該基金收益率高達45%,其本人收入也達到5.5億美元。

同為競爭者的擅長互聯網公司投資的小型對沖基金JATCapital則經歷了一次由小變大的“增長的煩惱”。去年因為逆勢創下業績增長30%的驕人戰績,曾是美銀美林科技股分析師的創始人約翰?塞勒(JohnA.Thaler)成為華爾街的明星基金,吸引了大批投資人的熱錢,正當其管理規模迅速膨脹擴大兩倍至30億美元時,今年卻因大幅押注消費類股票被深套。有媒體披露,JATCapital內部文件顯示,該基金業績至今下跌超過20%。分析認為,小型基金的優勢在于可以集中配置和靈活交易,JATCapital的教訓就在于在資產規模擴張之后,其原先擅長的投資板塊被分散。據悉,該基金在套牢的消費類股票上的損失占其總損失的80%。

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