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焦炭期貨存跨期套利機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

近期落幕的十八屆三中全會為中國改革指明方向,市場的良好預期推動股市持續走高。此外,據了解,當前獨立焦化廠幾無庫存,鋼廠焦炭庫存偏低,再加上冬儲概念和每年4季度偏漲的季節性規律,焦炭價格近期出現反彈,其中遠月05合約表現更為明顯,近月01合約隨著交割臨近更易向現貨價格靠攏。預計后期兩合約間價差將有所擴大,因此對J1405合約與J1401合約可能存在的賣近月、買遠月跨期套利機會作一分析。

J1405與J1401合約價差自10月15日見高點108后開始階梯式回落,19個交易日價差回落至52,跌幅超過50%,反彈兩個交易日后再度跌至49企穩。短期價差超跌嚴重,后期存在回歸可能。

政策擴大后期價差

十八屆三中全會已經落幕,圍繞全面深化改革的具體措施將會陸續出臺,作為焦炭主力合約,J1405合約更易受到資金青睞。無論是市場預期的炒作,還是實際政策的落實,遠月05合約都將比近月01合約受益。

美國10月新增非農就業總人數為20.4萬,遠遠高于市場預期的12萬人,失業率略微上升0.1%至7.3%,8月新增非農就業人數從19.3萬上修至23.8萬,而9月新增就業崗位也從14.8萬上修至16.3萬。經過修正后,8月和9月新增就業數量總和比此前報告的情況要多出6萬人。繼美國3季度GDP數據向好之后,10月非農就業報告再度令投資者倍感意外,使市場對美聯儲提前縮減QE的預期再度升溫。目前有市場人士認為,從今年12月份開始美聯儲就會逐步收緊流動性,這種概率在40%以上,該政策將推動美元上漲并打壓大宗商品,近月的01合約將因短期內資金縮減受到最直接影響。

目前唐山地區準一級焦報價1470元~1490元/噸,盡管上月末山西焦化聯盟提議焦炭漲價30元~50元/噸,但實際漲價情況低于焦企預期。首先,8月底至今,相比期貨價格的起伏不定,焦炭現貨始終穩中有漲,短期內持續提價令鋼鐵企業抵觸心理極強;其次,近日鋼鐵價格出現回落,走低的鋼價和偏高的原料成本勢必降低鋼廠盈利情況,作為話語權強勢一方,鋼廠滿足焦企提價要求的概率降低。而隨著01合約臨近交割,其價格必將向現貨價格靠攏。由此來看,J1401合約易受到現貨拖累,存在回歸空間。

煤炭庫存導致價差收窄

進入11月后,環保成為市場最熱的話題,包括中央和地方均出臺各類環境保護、淘汰落后產能要求,主要矛頭指向鋼鐵、煤炭、有色等“雙高”行業,像污染重省的河北省唐山市就結合自身特點出臺了多項限產和環保升級措施,但鋼鐵企業多是地方納稅大戶,地方政府在實際執行時存在落實不力的情況。不過,近日習近平主席表示地方政府考核將不再以GDP論英雄,而且從長期來看,環保政策勢在必行,鋼廠減產意味著對焦煤、焦炭需求下降,利空煤焦價格。我們認為地方政府執行環保政策是一個循序漸進的過程,對未來遠月合約的打壓表現得更加明顯。

截至11月8日當周,6大發電集團煤炭庫存1239.35萬噸,可用天數20.7天,均為今年以來最低水平區域。11月16日,秦皇島港煤炭庫存566.99萬噸,為僅次于5月4日當周501.74萬噸的年內第二階段性低點。以上3組數據說明兩個問題,一是大秦鐵路檢修后東部沿海港口并未補庫,港口庫存偏低;二是電廠煤炭庫存水平較低,以上兩點均說明電廠冬儲未結束,目前北方集中供暖已經展開,搶運動力煤仍是未來一段時間公路、鐵路運輸的主基調,煤焦運輸受到一定壓制,近月合約更為堅挺。

以唐山地區現貨焦炭價格走勢統計的歷史規律來看,焦炭價格12月、1月上漲概率高達75%,為全年最高水平;而5月份上漲概率為62.5%,漲跌概率各半,由此來看焦炭1月較5月份更易上漲。

從前面分析可知,J1405與J1401合約價差近期超跌嚴重,短期存在反彈可能。隨著三中全會的利好逐步落實,遠月05合約更易上漲。而美聯儲年底退出QE預期強烈,加之近月合約隨著交割臨近向現貨價格靠攏,01合約存在回落可能。因此,建議投資者可以嘗試買J1405、賣J1401的跨期套利機會。具體操作上,投資者可以總倉位的30%參與交易,當價差跌至50附近時建倉,跌破43止損,若價差開始回升,升至均值71后減倉一半,升至88附近時再度減倉一半,最后剩余倉位持有至價差再度調頭時止盈。

(責任編輯:DF082)

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