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陽光私募布局2014:“冬藏結束開始春播”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

三中全會、IPO重啟、通貨膨脹、經濟轉型……在記者針對陽光私募的采訪中,這些構成了陽光私募對2014年整體市場判斷的關鍵詞。

多數受訪私募認為,三中全會對改革所作出的頂層設計,有助于提升市場的長期價值。但從短期看,鑒于資金面、IPO等因素,對于2014年的整體市場,仍需保持謹慎態度。

“2013年只是結構牛市的一個預演,2014年將向結構牛市縱深發展,2015才將啟動全面牛市,而在市場還沒有到吹響全面長期牛市沖鋒號時,結構化行情將依舊是市場的主旋律。”一位總部位于北京的陽光私募負責人稱。

在“轉型無牛市”、“通脹無牛市”已成普遍共識下,對于追求絕對收益的陽光私募而言,2014年仍需要在結構性行情中尋找“黑馬”,而在其中,國企改革、軍工、環保、互聯網等行業被私募看好。

⊙本報記者陳俊嶺

私募們的“密集調研期”

兵馬未動,“調研”先行。

盡管距離2014年還有一個月,但來自陽光私募的研究員們卻早已兵分多路,踏上去往上市公司的調研途中了。

“對我們來講,每年11月都是重新建倉撿便宜的好日子,而到了12月,則是開局!”北京神農投資總經理陳宇(專欄)表示,為了打好這場“開局戰”,研究員們都必須走出去,或到重點上市公司調研,或去券商策略報告會“聽風”。

在經過一番“地毯式”調研后,神農新一年的投資策略也漸漸成形。據陳宇透露,他們將在2014主要布局五個方面:傳媒、醫藥、消費、環保、貴金屬。同時,一張誠聘“善于從文字中追蹤蛛絲馬跡”分析員的求賢貼開始四處尋找。

在過去一年的結構性牛市中,讓重倉TMT、醫藥、文化傳媒、上海自貿等板塊的陽光私募收益頗豐,于是加大對重點行業和個股的研究也成為陽光私募們的戰略重點。而時下,正是他們的“密集調研期”。

根據深交所互動易數據,私募大佬徐翔旗下的上海澤熙投資管理有限公司在11月份共調研36家(次)上市公司,平均每天接近1.4家;而原明星基金經理王亞偉執掌下的深圳千合資本管理有限公司11月僅調研2家上市公司。

從近期澤熙調研的情況看,TMT行業占比頗高,如科大訊飛()、杰賽科技()、長亮科技()、東晶電子()等公司。其中,中穎電子()是澤熙唯一一家兩次調研的上市公司,調研時間分別是11月4日和20日,該公司在上周三度漲停,周漲幅49.14%。

私募們在密集調研的同時也在火速建倉。據不完全統計,今年11月份以來,已經成立的陽光私募產品就有48只之多,目前仍有15只陽光私募產品正處于發行期,其中,不乏澤熙、重陽、朱雀、從容等明星陽光私募。

從對上市公司密集調研到火速發行新產品,陽光私募們此番馬不停蹄的背后,則是他們對明年整體市場的看好。

“目前A股市場整體法計算的估值水平仍處于歷史相對低位,在大盤指數不出現大幅度下跌空間的情況下,未來結構性的機會將會比較明顯。”談及對后市的判斷,景林資產CEO蔣錦志表示樂觀。

私募大佬吳偉志(專欄)也有與蔣錦志相似的觀點。在他看來,經過6年的熊市,上證綜指目前的市盈率不足10倍已經低于1995年和2005年熊市低點,A股的吸引力非常明顯。而此時正是“冬藏結束,開始春播”的好時機。

“行情不等人,我們非常看好三中全會之后的市場行情。”一位近期正在發行新產品的私募人士對樂觀情緒,也正契合當下很多私募人士對熊末牛初加緊建倉的迫切心態。

流動性或制約反彈高度

盡管私募們對的2014年行情充滿期待,但來自市場的潛在風險也讓他們不敢掉以輕心。其中,略緊的貨幣政策和即將重啟的IPO等流動性因素,仍被視作制約2014年整體市場反彈的重要因素。

“余溫退去后,最終還得回到基本面。牛市會來,但要活到那時!”深圳晟泰投資薛總裁冰巖認為,而制約行情發展的一個重要因素,就是資金成本在快速上升。

星石投資總裁楊玲(專欄)持也持相對謹慎觀點,三中全會后,市場化改革將逐漸進入落實階段,中國經濟活力將再次獲得極大釋放。不過,在宏觀經濟、流動性等方面難以出現超預期因素的前提下,A股市場短期調整或難避免。

從容投資策略分析師黃錦林也認為,中長期來看,中國經濟結構失衡的問題嚴重,存在房地產、地方平臺債、產能過剩三大風險,流動性偏緊的格局或會成為常態,在流動性偏緊情況下股市的風險仍值得市場密切關注。

在黃錦林看來,后市格局將是一場改革落實和資金利率的賽跑,如果資金利率平穩,改革落實進度超預期,市場就會向好;如果改革落實進展緩慢,但資金利率繼續走高或維持高位,市場就會轉差;而如果改革落實進度超預期,同時資金利率繼續走高或維持高位,那么市場將迎來劇烈震蕩。

來自私募排排網數據中心的調查顯示,60%私募認為三中全會決定了A股未來走勢;過半私募采取觀望態度:另有20%私募認為,IPO重啟、流動性和貨幣政策對行情有重大影響。

對于IPO開閘等流動性沖擊,廣東煜融投資董事長吳國平(專欄)認為影響不大,只要市場能形成財富效應,自然會有資金補充所謂的緊張效應。“這次三中全會是一波新牛市行情的起點,目前已經開始演繹。我們相信改革的力量。”

挺浩投資董事長康浩平(專欄)也表示,三中全會后的改革將會釋放巨大的改革紅利,很多人還沒看清楚,牛市上漲的初期往往拋盤較多,從中長期來看,2014年的股市一定比2013年要好,股市的系統性機會大于結構性機會。

談及對2014年市場的整體看法,私募界普遍認為,在央行貨幣政策偏緊背景下,明年資金價格仍存上行壓力,這將對市場上行形成一定制約,但受益于經濟轉型和改革紅利的結構性行情仍存在不少挖掘的機會。

捕捉結構性行情下的機會

“通脹無牛市”、“轉型無牛市”……在對私募人士的調查中,上證報記者發現部分私募對明年市場仍持謹慎判斷。不過,讓私募普遍達成共識的是,明年可能仍將延續今年的結構性行情。而如何捕捉結構性機會,則考驗著他們的智慧。

“明年的機會一大把。老農當然是信心滿滿,長期堅決看多。”神農投資的陳宇在上周完成的《老農眼里的決定》中自嘲稱,人生總是在選擇,成功的關鍵是在好牌上下了重注。

在陳宇看來,2013年可能只是結構牛市的一個預演,2014年將向結構牛市縱深發展,2015啟動全面牛市。而在市場還沒有到吹響全面長期牛市沖鋒號的時候,結構化行情將依舊是市場的主旋律。

而如何捕捉結構性行情的機會,就是要找到“政策強力推動的要點”。“《決定》毫無疑問將徹底改變很多行業的命運。一個研究思路是政府將增加哪些領域的投資,以及開放哪些原本封閉的市場。”陳宇稱。

其中,國家安全是典型的政府投資增量。軍工各型裝備在加快生產。此外,網絡與信息安全、鐵路建設、文化安全的故事也很大。此外,“積極發展混合所有制經濟”是對深化國企改革的一次大踏步地前進。鼓勵混合所有制經營,這對二級市場里估值一直偏低的國企股有較大的估值提振作用。

在吳國平看來,結構性行情中的機會主要分布在土改、生態文明和國企改革等主題上。土改要突破,機會比較多。生態文明更多是整個環境的生態改善,相關行業大有機會。國企改革通過改革激發企業活力,也會帶來巨大的投資機會。

涌峰投資副總經理楊雄也在近期比較關注國企改革、鐵路改革、以及上海本地國資概念下價值被低估的股票。明年將在對市場持中性偏多的策略下,繼續堅持自下而上的選股原則,最近正積極尋找國企改革相關概念的價值低洼股。

談到2014年如何布局結構性行情,景林資產CEO蔣錦志認為,他們密切關注政府主導投資的新內容,包括環保、智能城市、軌道交通、醫療信息化、北斗系統地應用等,此外還看好消費、醫藥、互聯網、部分穩定增長的藍籌股等。

星石投資總裁楊玲則認為,2014年的投資機會可能存在于《決定》超越市場預期的領域,例如顯著受益的軍工板塊等。近期改革推進可能性較大的領域也可能出現一定的投資機會,例如受益于金融改革的非銀金融板塊等。

不過,對于眾多私募積極布局的國企改革概念,私募人士也提醒買國企改革股的關鍵是:有形資產和無形資產價值是否被嚴重低估。

“金字招牌老字號,或者隱含土地、渠道、獨家產品等因為體制折價的,在改革之后可能煥發青春,這類國企有買入價值。”陳宇稱。

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