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陽光私募后市存分歧控倉位才是法寶

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

9月17日,國金證券發布證券投資私募基金月報稱,私募管理人對于“維穩行情”分歧較大,“嚴控倉位”依然是戰勝市場的法寶。

私募8月業績分化加大

8月A股繼續大幅回落,房地產、食品飲料等前期強勢股全面補跌,滬深300跌5.49%,中證500跌0.62%,中小板指跌0.97%,創業板指漲4.38%,個股延續結構性行情。個股結構性行情令私募對個股把握的差異加劇了業績分化。

股票型陽光私募基金8月份絕對收益繼續下滑但戰勝同期市場。據國金證券及同花順iFinD最新統計,國金證券統計口徑內的819只非結構化私募基金平均收益-1.21%,跌幅較前一月有所收窄;結構化92只產品平均收益為-2.49%。相對滬深300指數則平均跑贏4.13%、3.21%,領先優勢較前一月擴大,可見熊市中絕對收益難保,但私募基金依然以較明顯優勢戰勝了市場,展示出一定的投資水準和抗跌能力。具體來看,非結構化私募8月份取得正收益的321只,占比39%;跑贏各自同期滬深300指數的有722只,占比達88%。結構化92只私募當月實現凈值上漲或持平的只有17只,86%戰勝同期滬深300指數。

8月份私募業績的一大特點是兩極分化明顯。以非結構化私募為例,績優產品數量較前一月有了明顯上升:單月漲幅超過10%的有2只,另有21只超過5%;而跌幅大于10%的也有12只,墊底者跌幅則超過15%,排行首尾收益相差30個百分點。

“結合8月有部分前期強勢股如地產、消費及醫藥補跌的情況,推測跌幅較深者可能重倉配置了以上板塊。”國金證券認為,“嚴控倉位”依然是陽光私募戰勝市場的法寶。8月份陽光私募整體倉位水平,重心較7月又有進一步下移,平均倉位五成左右。

據國金證券8月私募機構調查,受訪私募依舊維持謹慎,表示并未看到經濟觸底的信號因而嚴格控制倉位并對反彈謹慎參與。但也有少數激進型私募開始尋找反彈品種大舉加倉。受訪私募的主流倉位在三至六成,但比前一月下降10%,占比62.50%;倉位三成以下者占比增加10個百分點至31.25%。此外依然沒有私募倉位超過八成。

私募基金后市存分歧

即將到來的“十八大”成為近期投資者關注重點。根據國金證券最新一期私募機構調查證明,私募管理人對于“維穩行情”分歧較大。部分受訪私募認為近期的政策只能起到托底作用,引發的市場反彈不會持續很長時間;鑒于企業三季報不會理想,經濟方面也看不到復蘇的跡象,計劃9月底至十八大前會逐步減倉。更悲觀者則認為“維穩”將是年內最后一波行情,之后由于四季度企業盈利將會更差,到年底可能會發生大幅下跌。另一部分私募則開始逐步加倉,認為市場調整后還會繼續向上,對經濟下滑已充分預期,從社會融資總額的持續增加來看融資環境不斷得到改善,“維穩行情”繼續出現的概率也較大,而四季度經濟數據有可能逐步好轉,行情或能進一步延續。

反映到倉位,9月初私募倉位普遍維持在五~六成區間。部分減倉者表示出于對近期中日領土爭端引發政治風險的擔憂;小幅加倉私募則多對“維穩行情”有所期待。相對倉位較高者以自下而上選股型私募為主。

從投資品種角度,受訪私募關注的板塊包括電子、醫藥、券商、地產等。另外關注傳媒板塊,一個月后就是中央提出大力發展文化產業一周年,期待會有新的政策出臺。近期回調的醫藥板塊仍然被私募看好,而對于超預期的地產投資數據,受訪私募認為對中游行業有所帶動,但是不知道數據的持續性,且周期股的波動較大,目前尚不敢介入工程機械和水泥,以觀望居多。

月度排名“變臉”

8月份市場指數陰跌而個股延續結構性行情,令私募對個股把握的差異直接導致業績大幅分化。而相當數量的前期強勢個股紛紛遭遇回調,使一部分7月份名列前茅的私募獲利回吐,單月損失較重;另一部分投資標的則在經歷風險釋放后有所回升,從而使這部分落后私募在本月排名上升較快。此外,逆市取得正收益的私募基金多數得益于對8月初小幅反彈的參與獲利。

具體來看,老牌私募明達資產管理的4只產品最為惹眼,8月悉數躋身同業前20,其中深國投?明達2期、3期以11.19%、10.84%的業績分獲月度漲幅前兩名,也是僅有的單月收益超過10%的產品。成立剛滿兩年的上海謙石投資本月也有3只產品躋身前20。此外,理成、匯利、尚雅、鼎鋒、澤熙、云程泰(博吧)、淡水泉(博吧)等中長期表現良好的私募管理人在8月也有產品逆勢上漲(詳見圖表9)。而對于8月迎來“咸魚翻身”的部分私募,我們則建議延長對其業績的考察期再做判斷。反觀排名靠后的私募,不乏倉位較重的“激進型”選手,也有部分私募在前期一度業績領跑,投資偏好以地產消費為主,在8月的強勢股補跌過程中不幸“中槍”。

9月投資“兩手準備”

9月初,中歐美三大經濟體相繼推出經濟刺激政策,以及發改委萬億基建項目集中審批,為疲弱的A股市場注入久違的強心劑。從市場運行來看,6月份以后周期股的加速下跌已較充分地反映了短周期的下行,刺激政策的缺位使得投資者對于未來短期回升的前景不確定。而目前需求好轉開始帶來經濟系統性風險下降,A股首先受益于風險溢價的降低,估值修復行情有望實現。歐洲貨幣寬松抑制了金融恐慌,利率水平下行將推動實體經濟回升,處于三年來新低的PMI指數有望反彈。

站在短周期來看,市場從連續4個月的單邊下跌進入到相對均衡階段,預期將經歷一個情緒修復的過程。若9月份至4季度實體經濟如期回升,則盈利改善將進一步打開行情空間,建議投資者可選擇進攻性較強的品種以提升投資組合的彈性,如定位中風險的華潤信托?理成轉子2號,定位中高風險的山東信托?長金四號、中融-世誠揚子二號,高風險的北京國投?云程泰資本增值(一期)、中融-混沌二號等。如果9月份整體經濟活動依舊疲弱,顯現當前地產投資拉動不足,則未來基建投資存在天花板、制造業投資的大幅滑落等都將帶來更大的壓力,建議投資者甄選風格定位相對穩健、與市場相關性較弱的私募產品,如低風險等級的中融-麥爾斯通(博吧)二期,中低風險的中信信托?精熙、中信信托?喜馬拉雅(博吧)1期、華潤信托?展博1期,中風險的中國龍(博)增長、重慶國投?翼虎成長等,以最大程度確保組合的絕對收益。

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