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陽光私募:分歧漸大私募謹慎控倉

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

市場連跌4月,私募謹慎控倉

受宏觀經濟增速放緩及中報風險釋放影響,8月A股繼續大幅回落,上證指數跌破2100點后徘徊在2000點附近。陽光私募基金8月份的絕對收益雖然繼續下滑但戰勝同期市場:國金證券()統計口徑內的819只非結構化私募基金平均收益-1.21%,跌幅較前一月有所收窄;結構化92只產品平均收益為-2.49%。相對滬深300指數則平均跑贏4.13%、3.21%,領先優勢較前一月擴大,可見熊市中絕對收益難保,但私募基金依然以較明顯優勢戰勝了市場(詳見圖表1),展示出一定的投資水準和抗跌能力。具體來看,非結構化私募8月份取得正收益的321只,占比39%;跑贏各自同期滬深300指數的有722只,占比達88%。結構化92只私募當月實現凈值上漲或持平的只有17只,86%戰勝同期滬深300指數。

從產品收益分布角度來看,8月份非結構化819只基金集中在-2%~1%區間的數量最多,共有356只;91只結構化基金則多數跌幅不輕,打破了此前連續數月業績優于非結構化的局面(詳見圖表4、5)。

從下圖可見,8月份私募業績的一大特點是兩極分化明顯。以非結構化私募為例,績優產品數量較前一月有了明顯上升:單月漲幅超過10%的有2只,另有21只超過5%;而跌幅大于10%的也有12只,墊底者跌幅則超過15%,排行首尾收益相差30個百分點。結合8月有部分前期強勢股如地產、消費及醫藥補跌的情況,推測跌幅較深者可能重倉配置了以上板塊。本輪補跌也造成前一月漲幅居前的部分私募在8月份收益下滑明顯。

“嚴控倉位”依然是陽光私募戰勝市場的法寶。圖表6顯示了8月份陽光私募整體倉位水平,重心較7月又有進一步下移,平均倉位五成左右。隨著指數連月下挫,私募將自身股票持倉不受限制的優勢發揮盡致,得以持續跑贏指數和公募基金。根據國金證券8月私募機構調查,受訪私募依舊維持謹慎,整體情緒偏悲觀,多數表示并未看到經濟觸底的信號,因而嚴格控制倉位并對反彈謹慎參與。但也有少數激進型私募開始尋找反彈品種大舉加倉,認為市場在2000點已無下跌空間。具體數據顯示:受訪私募的主流倉位依然在三至六成,但比前一個月下降10個百分點,占比62.50%;倉位三成以下者占比則增加10個百分點至31.25%。此外依然沒有私募表示倉位超過八成(詳見圖表6)。

從投資標的來看,私募8月份繼續減持食品飲料、家用電器和房地產業,增持了機械設備、醫藥生物、交通運輸等行業。截至8月底,私募基金重倉前五大行業分別為:醫藥生物、食品飲料、交通運輸、金融服務和家用電器業。

“維穩行情”引發后市分歧

即將到來的“十八大”成為近期投資者關注重點。根據國金證券最新一期私募機構調查證明,私募管理人對于“維穩行情”分歧較大。部分受訪私募認為近期的政策只能起到托底作用,引發的市場反彈不會持續很長時間;鑒于企業三季報不會理想,經濟方面也看不到復蘇的跡象,計劃9月底至十八大前會逐步減倉。更悲觀者則認為“維穩”將是年內最后一波行情,之后由于四季度企業盈利將會更差,到年底可能會發生大幅下跌。另一部分私募則開始逐步加倉,認為市場調整后還會繼續向上,對經濟下滑已充分預期,從社會融資總額的持續增加來看融資環境不斷得到改善,“維穩行情”繼續出現的概率也較大,而四季度經濟數據有可能逐步好轉,行情或能進一步延續。

反映到倉位,9月初私募倉位普遍維持在五~六成區間。部分減倉者表示出于對近期中日領土爭端引發政治風險的擔憂;小幅加倉私募則多對“維穩行情”有所期待。相對倉位較高者以自下而上選股型私募為主。

從投資品種角度,受訪私募關注的板塊包括電子、醫藥、券商、地產等。另外關注傳媒板塊,一個月后就是中央提出大力發展文化產業一周年,期待會有新的政策出臺。近期回調的醫藥板塊仍然被私募看好,而對于超預期的地產投資數據,受訪私募認為對中游行業有所帶動,但是不知道數據的持續性,且周期股的波動較大,目前尚不敢介入工程機械和水泥,以觀望居多。

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