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陽光私募遭清盤洗禮結構化產品成重災區

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

見習記者王丹上海報道剛剛過去的6月,對A股市場來說是黑色的,大盤整體下挫14%,創出近4年來的單月最大跌幅;而對于陽光私募來說,6月更是黑色的,股市的傾瀉而下,使得它們的生存土壤又一次遭到侵蝕。

據一些私募評級機構近日的統計了解,6月里,大多數證券類陽光私募產品凈值折損嚴重,并再度爆發清盤危機。有分析人士粗略估算,至目前,近期被迫提前清盤的私募產品已不下10只,其中尤以帶杠桿的結構化產品首當其沖。

新一輪私募清盤潮涌

“爆倉”、“清盤”,這兩個“聳人”的字眼再度在私募市場上高頻率出現。據私募排排網的統計數據顯示,6月17日-6月24日的一周時間,就有5只證券類陽光私募產品被提前清盤,包括“華潤信托-穩益5號”、“長安信托-錚峰二期”、“興業信托-金海財富成長”、“長安信托-盈融達1號”和“長安信托-斯達克公牛1期”。

而事實上,私募排排網數據研究部的研究員彭曉武告訴記者,這個數字還只是不完全統計,因為很多結構化產品的清盤信息都沒有反映出來,信托未發布清盤公告,它們便沒有納入統計。

據記者近日的私下了解,除了上述5只產品外,“中信信托-盈捷5期”、“西部信托?穩健人生1期”等多只證券投資類陽光私募產品也都在日前被提前清算。上海多位私募人士表示,6月的股市大跌程度超出他們意料,目前業內傳言的被迫清盤的私募產品數量,即使保守估計也有十余只,它們大多發生在下半月股市最為嚴峻之時。

從私募排排網的統計數據也可看出,在6月17日之前,6月份提前清盤的私募產品只有1只,整個上半年也不過39只。也就是說,受累于“錢荒”沖擊下的A股暴跌,陽光私募于6月下旬再度陷入清盤危機。

用“哀鴻遍野”來形容6月的A股市場都不為過,股指斷崖式下跌直接吞噬了去年12月以來的所有漲幅。截至6月28日收盤,滬指下跌13.97%,深成指下跌16.89%。在很多投資者的眼中,6月24日都是一個災難日,當日,滬指一口氣下跌5.3%,導致眾多公私募基金當日凈值跌去了不止4%。

私募排排網不完全統計,至6月底有凈值數據的非結構化私募證券基金產品為962只,6月份的平均收益率為-5.09%,只有10%的產品實現了正收益。

公開信息顯示,目前,非結構化的管理型私募產品的清盤線多是在0.7元,而由于有杠桿因素,結構化私募產品的清盤線多為0.85元甚至0.9元。而在6月份的股市中,超過10%的私募產品虧損幅度都在10%以上。

結構化產品受創嚴重

彭曉武告訴記者,相較于非結構化產品和TOT組合產品,結構化產品在6月份的股市下跌中受傷最重,更易發生爆倉清盤。在上述提到的7只提前清盤的私募產品中雖然非結構化產品占據多數,但可以預見不久之后曝出的清盤產品則一定是結構化的占據主流。

根據私募產品發行機制,在凈值大幅虧損時,若發行的是非結構化管理型產品,則私募投顧面臨的只是無法獲得業績提成及產品可能遭到投資者贖回;但若發行的是結構化產品,如果一般級(劣后)資金是私募投顧自有資金的話,就要自己虧錢彌補投資者損失了,且一旦產品凈值跌破約定的止損線,私募投顧就將面臨要么補錢將凈值拉升至止損線之上,要么清盤的艱難選擇。而在這種情形之下,相當多私募都會選擇提前終止。

如6月21日,西部信托公告了“西部信托-穩健人生系列傘形結構化1期證券投資集合資金信托計劃項下第0004信托單元”的清算報告。報告稱,由于次級受益人放棄補足資金,信托計劃提前清算。該信托計劃最終優先級受益人獲得少許收益,而次級受益人則虧損逾30%。

不過,若私募公司方面仍看好后市,資金雄厚,也不排除會補倉。日前,神農投資總經理陳宇就在微博中透露,6月底,有私募朋友操盤的1∶3的融資賬戶被“打爆”,被迫追加保證金。

“以目前的市場環境而言,私募基金公司追加劣后資金的動力不足”,融智評級的研究員指出。據私募排排網最新調查統計,私募對第三季度乃至整個下半年的股市行情好轉預期并不強烈,依舊謹慎,同時對于中小板、創業板的態度有所分化。

而這也是為什么近期不少信托人士會認為,目前還不是陽光私募產品爆發清盤危機的最高峰,預計進入三季度,隨著股市繼續大幅震蕩,將有更多的私募提前清盤。

一方面,短暫冷靜后,已觸碰止損線的結構化產品會相繼放棄掙扎;另一方面,公開數據顯示,目前在存續期的私募產品中,還有10余只的單位凈值徘徊在0.7-0.71元之間,如啟石一號、慧智投資8號等,距離清盤線也已不遠。

下半年私募發行或趨冷淡

“這一輪的清盤危機將給下半年的陽光私募發行熱情構成不小打擊”,上海一家大型陽光私募的市場營銷部負責人向記者如是表示,不過,她認為,這也是正常現象,是市場趨向成熟的表現,警醒場內的人不要盲目追求產品擴張,警醒場外的人也不要盲目試水,這個事情不是誰都能做的。

她指出,今年上半年,結構化產品占據發行的主流,雖不排除因為市場回暖,部分私募人士想博取更高收益而發行結構化產品,但更多的結構化產品出現是以保證產品成功發行,成功募資為主要目的。

機構統計數據顯示,2013年前6個月,先后成立的證券類陽光私募產品數量達640只,同比去年,數量增長了44.14%,其中結構化產品占比達81%,為520只;非結構化產品115只,占比19%;其他5只為TOT組合基金產品。

上海一家大型第三方理財公司負責人表示,發行結構化產品的私募基金公司并非不想發行非結構化純管理型的產品,而是目前的市場狀態下,非結構化產品發行太難了。經歷了近些年漫漫熊市,并遭遇了多次虧損之后,投資者對資產管理機構都持有懷疑態度。“除了王亞偉、徐翔那樣的大腕,一般的私募基金公司想從市場上募集5000萬元以上的投資資金,并不承擔風險地拿來管理,幾乎已不可能”,他說。

另一方面,銀行、信托對于陽光私募產品的發行也不再像以前那么“幫忙”,更傾向于讓陽光私募去發行結構化產品。而目前,基金專戶和券商集合理財通道也為私募走向陽光化打開更多通道,為了追求更低的發行成本,有些私募最終選擇了發行結構化產品。

值得一提的是,在上半年發行的結構化產品中,還以傘形產品為主。傘形信托模式的最大優勢是不要那么大規模,可以緩解發行壓力。

“在今年以來發行數量增長的"繁榮"背后,實則是私募產品發行越來越難的窘狀。如果市場繼續低迷,不排除老牌陽光私募也會考慮采取這種模式發行產品。”上述第三方理財公司負責人稱。

“下半年私募產品發行可能會明顯減少”,這是日前受訪的多位信托人士公認的觀點。事實上,統計數據顯示,今年6月底時,私募產品無論是發行數量還是成立數量,都較前幾周有了很大程度的下降。對此,海通證券(,股吧)在私募分析報告中指出,原因在于,一是A股暴跌,投資者信心受到極大打擊,私募開發新產品有心無力;二是流動性緊張,銀行停止了絕大部分投資私募相關理財產品開發。

此外,還有一個現象是,至6月27日時,6月份成立的46只私募產品,結構化的還有21只,幾乎是非結構化的二倍,但正在募集的7只產品,卻已是非結構化占大多數。

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