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陽光私募:海歸達人攪動私募一江春水

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2011年,A股市場大跌,很多投資者虧損慘重,但卻有部分人活得特別滋潤,劉君就是其中之一。作為從華爾街回來的對沖基金操盤手,他回國后成立的對沖基金在去年達到了5、6個億的規模,全年的收益率跑到了53%。在去年國內理財界,這樣的收益率水平實屬罕見。

劉君并非唯一的贏家。有關數據顯示,2011年國內對沖基金的平均收益率明顯高于一般私募基金,更大幅跑贏滬深300指數。進入2012年,國內陽光私募基金紛紛宣布籌備或成立對沖產品,部分基金和券商也大力推動對沖產品的開發與創新。業內人士認為,國內對沖基金將迎來一波發展高潮,對A股市場的盈利模式和估值也將產生深遠影響。

華爾街“對沖達人”來襲

2009年底,中國要推出股指期貨的消息在全球主要資本市場傳播開來。聽到這個消息,在美國登迪銀行管理近90億美元規模的對沖基金操盤手劉君嗅到了機會。在股指期貨推出前夕,他回國籌備了一只對沖基金。

據了解,2010年4月16日股指期貨推出后的半年時間里,他的收益率達到了驚人的260%,大大超出預期。2011年,劉君管理的資產規模擴大,但他的對沖基金依然取得了不俗的收益,全球收益達到53%,其中宏觀策略部分更是貢獻了近30%的收益率。“在美國,對沖基金已經有很多年歷史,那個市場是專業級選手與專業級選手的博弈,博弈的力量是對半開。中國是一個新興市場,進場的普通投資者絕大多數對新的風險和對沖工具不太了解,我們回到這個市場后,博弈主體變成了專業級選手與業余級選手對抗。”劉君說。這或許是他選擇回國的成立對沖基金的主要原因。

按照他的說法,對沖基金并不全是高頻交易,很多基金隔上幾個月甚至幾年才會操作一次,他們就像一群狼,時刻等待著獵物的到來。在他眼里,剛剛進入對沖時代的國內資本市場似乎充滿了“獵物”。

海歸似乎在對沖時代中具有天然優勢,同樣是從美國回來的唐偉曄去年的業績也相當不錯。公開信息顯示,唐偉曄是斯坦福大學畢業的海歸,在2011年慘淡的資本市場環境里,他應用市場中性策略獲得了23.38%的收益。唐偉曄向中國證券報記者介紹,他掌下信和東方采用的是市場中性策略中的統計套利策略。2008年成立之初,信和東方以參與商品期貨市場交易為主,目前資產組合已經覆蓋到股票、ETF、股指期貨、商品期貨等品種。信和東方投資團隊都是擅長商品期貨交易的操盤手,他們通過編寫數據接口和數據分析軟件,應用統計分析手段從相關投資品種中尋找關聯性,并建立搭配組合,在市場變動中尋找套利機會。目前,信和東方已經研究開發30多個組合策略,并且計劃逐步增至50個。

唐偉曄舉了一個例子具有一定的啟發性。“一旦油價上漲,中石油的股價往往跟著上漲,而燃料油期貨的價格也隨著漲,反之亦然。同樣的,江西銅業與金屬銅期貨也有關聯性。如果其中一個漲了,另一個還沒漲,就說明有一個是錯了,不是先漲的錯了,就是沒漲的錯了,這里面有一個結構性失衡,一個做多,一個做空,往往就能把失衡的那一截給吃掉。”他說。

唐偉曄表示,信和東方投資理念是相對價值投資,風險控制是最重要的,風控目標是把月度回撤率定在5%之內。到目前為止,信和東方在過去50個月內僅出現過一次凈值回撤幅度超5%的情形,自2008年1月份以來,信和東方基本實現每個季度盈利,2011年做到了每個月度盈利。

對沖高收益促私募覺醒

從海外回來的這批人取得了不俗戰績,對國內之前“靠天吃飯”的資產管理人沖擊不小。對于后者而言,對沖是一個既熟悉又陌生的東西:熟悉是因為經常會聽人說,陌生則是多數人沒有真正玩過。

“以前從來沒有想過對沖的事,大不了熊市關門出去旅游,但一看到熊市居然還有人取得50%多的收益,就有一種失敗感。以后國內的對沖產品會越來越多,股票的玩法肯定會改變。”深圳一位業績不俗的民間私募人士告訴中國證券報記者。

當然,這并不阻止國內對沖基金的發展,深圳翼虎投資就悄然啟動了“聯姻”模式。據翼虎投資掌門人余定恒介紹,翼虎投資與國信證券日前簽署了一份戰略協議,計劃在年內借助基金專戶平臺推出公司首只對沖產品。該對沖產品將由國信證券研究所金融工程研究團隊設計開發量化模型,由翼虎投資采取雙基金經理模式操盤,目前正處于申請階段。

“我們就是‘小白鼠’,用來試驗這些對沖量化模型的有效性。”余定恒笑道。他表示,與券商金融工程研究團隊合作,可以利用外腦彌補陽光私募基金研發能力不足的缺陷。同時,陽光私募的實戰經驗又能及時反饋給券商研發團隊,進一步促進了量化模型的修改完善。翼虎投資未來還將與國信證券繼續深入合作,推出不同策略類型的產品,并且為此專門配備了專門做量化研究的研究員。

除了翼虎投資計劃推出的對沖產品,深圳景良投資總經理廖黎輝近日在微博上高調宣布,景良投資與中航證券、江南期貨聯合推出的景良能量趨勢量化對沖基金很快就要問世。廖黎輝介紹說,該產品采用合伙制模式,主要從事交易型開放式指數基金與股指期貨交易。他還稱早就利用旗下另一只合伙制基金參與股指期貨套保交易,“效果還不錯。”

相關數據顯示,近一年時間,國內成立的具有對沖基金雛形的產品已有近10只。其實,早在2010年9月,國投瑞銀在“一對多”專戶產品中加入股指期貨投資,成為基金產品參與股指期貨的先行者。此后,易方達基金于2011年2月份獲批發行國內基金行業首只“一對多”對沖產品。在券商中,國泰君安的“君享量化”集合理財產品被業內譽為“中國本土首只對沖基金”。日前,又有另一只對沖基金――華寶?海集方1期股指期貨套利集合資金信托完成募集,并宣告成立。業內人士認為,各類機構投資者的覺醒將使對沖基金市場得以擴張,對沖理念得以傳播,這將給市場的投資理念、財富分配和估值體系帶來深遠影響。

對沖基金發展需過“三道檻”

隨著投資市場的不斷變化,對沖基金很難只賺不虧。從海外對沖基金史來看,對沖基金也并非長盛不衰。去年,高盛一只全球阿爾法對沖基金就慘遇清盤,另外一些對沖基金也并非過著“神仙”的日子。有分析人士認為,中國國內的對沖基金自然也會面臨這個問題,并且從萌芽期發展到黃金期還需要過“三道檻”。

第一道檻是“人才”,最難邁過也最需要時間。香港對沖基金經理張承良表示,目前市場上做得較好的對沖基金經理,通常都有非常豐富的多元領域投資經驗。一位優秀的對沖基金經理需要具備五方面的素質:多元化的知識結構、豐富的個人閱歷、性格中需要“生猛”的元素、要注重獨立思考、擁有良好的人品。他介紹,海外市場上做得較好的對沖基金經理,通常都有非常豐富的多元領域投資經驗。比如不僅做過股票投資,還做過期貨、債券或外匯交易;或是有多行業的工作經驗,如做過投行、企業管理咨詢;又比如具有豐富的分析師經驗,同時也在企業里做過;或做過直接投資,接觸大量的企業與經營管理,懂得如何盡快抓到一家公司的重點。

在海外,對沖基金經理有的是數學家出身,有的是原交易所的上市科主管,有的是做了多年的證券公司董事,也有的是做了多年的財經數據分析,最后才進入資產管理公司做基金管理,年輕人則很少見。相比之下,國內基金經理的路徑更單純也更年輕,很多都是學校畢業后直接進入證券公司做股票分析師,再過三五年就變成基金經理,很少有人有多種產品或多元市場的操盤經驗。

第二道檻則是一些制度上的瓶頸。盡管市場上已有華寶信托取得股指期貨業務資格,但更多的信托機構仍遲遲未獲得參與股指期貨的資格,陽光私募基金并未大規模轉戰華寶信托,合伙制仍占主流地位,而合伙制的稅賦成本很高。這使得不少合伙制企業扎堆在珠海橫琴、天津濱海新區等地,一些資產管理公司則嫌麻煩干脆選擇放棄。

最后一道檻就是市場。劉君表示,在A股市場環境中,所謂的“莊家”可能作用更大,投資者也愿意“跟莊”,市場中的對沖品種又比較單一。在此情況下,要找出長期與滬深300關聯度較高,而且能一直保持的品種比較困難,這使得一些對沖策略沒有發揮的余地。

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