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陽光私募的禍與福

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

國內私募基金興起于2006、2007年,不幸正值牛市過去時,歷史上唯一嘗到甜頭的只有2009年,現有多數私募基金剛成立就不得不面對慘淡的熊市,歷史似乎并不眷顧私募。那么,生不逢時的私募基金如今境遇如何?

文/樂嘉慶

陽光私募基金自2004年至今已發展了8個年頭,從最初的默默無聞到2008、2009年的異軍突起,近2年中也仍然不斷有優秀的投資精英加入。但是隨著市場行情的轉冷以及賬戶問題的限制等,行業的增速有所放緩,所以目前整個行業逐步進入到一個略有收縮、相對平穩的發展狀態。

截至2011年12月31日,國內通過信托平臺發行的非結構化證券投資類私募基金已達861只,私募管理公司的數目為353家,私募基金公司的從業人員據估計已經超過了3000人。從私募基金經理的從業背景來看,券商及公募基金出身的基金經理占到了多數,而來自民間的職業投資人大致占到1/4左右。從資產管理規模來看,截止2011年底,陽光私募行業的整體規模估計在2500億元人民幣以上。

盡管行業整體發展速度放緩,但仍然不乏一些創新的亮點,如定向增發類基金的密集發行,有限合伙制私募以及產品策略的創新,股指期貨等金融工具的運用等,這些都表明私募基金行業存在創新的因子,而不斷的創新才能更好的提高市場的有效性并滿足不同投資者的細分需求。

生不逢時的私募基金

既生瑜何生亮,過去2年多來,私募基金數量高速增長,A股市場卻持續低迷,諸多私募基金經理直呼自己生不逢時。2011年以來業績表現最差的10只私募基金產品,收益率在-48.72%至-27.98%之間,雖然沒有遭到清盤,卻也處在岌岌可危的境地。瀕臨清盤、募集困難、并購重組等現象或許將導致私募行業進入洗牌階段

為了研究高點發行的私募基金業績情況,我們統計了近3年以來,在市場高位(2009年7月、2010年4月、2010年11月、2011年4月)成立的私募基金及其成立以來的業績表現。在上述4個月份中成立的陽光私募共91只,其中非結構化私募84只、創新類私募7只。

絕對收益方面,共有10只私募成立以來取得正收益,2009年7月成立私募中取得絕對正收益的比例最高,絕對收益額前5名創贏2號、理成轉子2號、中鐵中睿合銀(博吧)二期、慧安2號、和聚1期的絕對收益均超過20%,最高的創贏2號自2010年4月成立以來更是取得了74.53%的驚人業績,出生于險惡的時點并沒有阻礙這些基金獲取絕對回報。不過,虧損私募也不在少數,有14只私募虧損超過30%,虧損最多的金河新價值(博)成長一期成立15個月以來下跌49.66%。從相對滬深300的收益率來看,上述91只私募成立以來平均相對收益率為9.31%,其中有60只戰勝同期指數,31只落后于指數,私募基金整體在不同的熊市階段還是占有優勢。

初期考驗宏觀擇時判斷

眾所周知,基金發行的時點對基金前期業績影響至關重要,尤其是對倉位變化幅度大、有止損限制的私募基金,一旦私募基金在成立初期遇到下跌市,冒然進場,基金很可能因為虧損而被迫止損減倉,使得基金經理操作陷入被動。從私募以往成立時點來看,基金經理多數情況下能夠根據自己的判斷來選擇基金發行時點。但由于私募基金的信托、賬戶申請等硬件流程存在,有時私募基金成立的時點會滯后于基金經理預期;或者由于市場行情變化較快,基金成立時已錯過上漲行情,私募生不逢時的情況也因此時有發生。

不過,即使私募基金發行時點欠佳,基金經理依然可以通過主動管理使得新基金有一個不錯的起步。一般這類主動管理分兩類,一類是在成立初期以低倉位投資股市或投資于低風險低收益的債券等產品,使得基金在初期能夠緩慢累積3%-4%的正收益,在形成這樣的安全墊后才恢復原有投資風格,提升股票倉位,此類私募如朱雀3期、鼎鋒4期、8期;另一類則是干脆采取空倉操作,例如成立于2008年年中的銘遠巴克萊,在成立最初的半年里采取空倉運行,規避了2008年下半年的下跌。

長期考驗選股能力、風控能力

2009年7月、2010年4月、2010年11月、2011年4月,上證指數在這四個月區間內最高分別升至3471點、3166點、3159點和3057點,市場到達階段性的高位后便步入熊途。股市不僅在隨后的1至3個月的短期市場里,指數均出現15%以上大幅回調,而且長期來看也處于下行趨勢通道中。如果以最新上證指數計算,截至2012年2月29日滬指收于2428點,大盤指數各期下跌幅度都超過20%。在如此漫長的熊市中,僅有一個好的開始并不能保證基金業績善始善終,選股行力、風控能力仍然是熊市中獲取、保持絕對收益不可或缺的因素。

在絕對收益前列的私募中,理成轉子2號、慧安2號、和聚1期、淡水泉(博吧)成長七期等都屬于進攻型選手,在震蕩市、熊市中能夠捕捉結構型行情。這四只基金均成立于2009年7月,雖然在2009年8月的大跌中有所損失,但是,在2009年下半年牛市以及2010年中小盤結構型行情中積累了巨大收益,大幅超越指數。而另一類基金,如中鐵中睿合銀二期、星石16,以風控見長,在各階段下行控制都非常出色,以至于基金凈值在統計時間段內保持穩步上升,下跌月份很少,長期跑贏熊市市場。第三類基金則是介于上述兩類風格之間,如朱雀3期、博頤精選3、匯富4期、鴻道1期,上漲動力以及風控能力都處于中上,攻守均衡。除上述傳統私募外,創贏2號、博弘8期等創新型私募也榜上有名,采用對沖、定向增發的私募被實戰證明能夠在震蕩市、熊市中有拔尖的表現,此類產品也值得投資者注意。

俗話說大難不死必有后福,能挺過熊市的私募必有其生存之道,無論是進攻還是,都必須兼顧左右,在艱險的環境中,一條腿走路的私募很難取得最后的勝利。目前,A股市場春季反彈進入下半場,如果投資者不能確定牛市的到來,那么,上述這些基金將是穩妥的選擇。

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