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陽光私募用業績贏得關注與尊重

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在3月26日揭曉的晨星(中國)2012年度基金獎評選活動中,晨星(中國)9年來第一次為中國的對沖基金頒發年度基金獎,而獨家榮膺晨星(中國)首屆“年度對沖基金獎”的正是在業界和市場均享有贊譽的星石1期。就此,星石投資總裁楊玲在獲獎后接受了本報記者的采訪。

記者:星石1期獲得晨星頒發的首個年度對沖基金獎,您認為獲獎最重要的原因是什么?

楊玲:長期優秀的業績以及專注投入的團隊是星石獲獎的最重要的原因。據我所知,晨星年度基金獎的評選標準是“不僅是在當年度具有良好的回報,并且長期業績表現突出、與持有人的利益保持一致。”這其實與星石投資創立的初衷不謀而合。我們最初創立星石時,就是希望為中國的投資者打造一款追求絕對回報、追求長期收益的理財類產品。星石產品過去的表現,特別是在2011年度取得的成績,我想主要原因是我們在投研方法上和團隊建設上取得了很好的成績。

我們在投資方法上取得重大進展體現在“收益風險配比模型”的完善上。收益風險配比決策模型是我們的行業研究員從行業入手,各自獨立得出30多個大類行業及其子行業的景氣度趨勢的評估結果,宏觀策略組再根據宏觀經濟與政策形勢的評估結果導入模型糾偏,從而得出證券市場未來六個月的潛在收益與潛在風險的對比關系。我們根據這個結果決定未來投資組合的資產配置,即倉位配置。

我們的投研方法在2011年取得了重大突破,這個方法的靈敏度得到了大幅的提高,使我們在回避風險的同時,也能夠捕捉到一些中小機會。這個模型在運行初期,只能對大的收益風險變化提出預警,但對于中小的階段性變化不太靈敏。但在最近一兩年里,隨著我們投資研究人員增加到20人左右,人員磨合也漸入佳境,我們在模型的關鍵環節進行了優化,該模型的靈敏度和前瞻性也大幅提升。

團隊建設上我們尤為看重。我們初創期的一兩年,投資上主要依靠一兩個明星基金經理,我們的精力也有相當大的部分傾斜到拓展資產管理規模上。那是因為如果公司在最初的三年里不能搭建一個良好的平臺,就無法引來金鳳凰,如果沒有很好的投資研究團隊,單靠一兩個人,和同業交流一下信息,是很難在所有市場風格下都有持續的業績能力。

而現在,我們公司的管理規模和平臺足夠讓我們優秀投資研究人員安心的投入工作。為了更好地實現這一點,我們對優秀員工實現了三層激勵。一層是在行業里有相當競爭力的固定工資;第二層是公司獎金池,我們拿出幾乎一半的利潤放在獎金池里,按照員工對公司發展的貢獻發放;第三層是股權激勵,我們已經進行了兩輪員工入股計劃,目前的股東達到10名,今后也會每三年進行一次新的入股計劃。

記者:作為陽光私募的代表,您認為陽光私募相對于公募一對多和券商集合理財有什么優勢?

楊玲:我的深切感受是,私募已經形成了一個穩定的行業。不像原來只是邊緣化的小打小鬧了。從服務商看,券商研究所對我們的重視程度已經不亞于中等基金公司了;從合作伙伴看,各銀行的私人銀行和金融市場部(資產管理部)也和我們形成了穩定的合作關系;從客戶端看,私募作為高端資產配置也成為繞不過去的重要品種。

相對于其他機構,私募的特點在于堅持、專注和產品創新。國內私募基金的基金經理,很多本人就是陽光私募公司的實際控制人,因此他們更容易堅持。星石產品在過去5年中有過鮮花和掌聲,也有不少質疑的聲音。公募基金中,公司運行的穩定性非常好,股東能夠承受得起各種沖擊,但股東或者管理層為了控制經營風險,肯定要制約基金經理的權限的。有時候,基金經理到底是全力以赴還是心懷鬼胎,很難跳出來向管理層、股東去證明自己。因為你只是在探索,成功在遠方,可能你堅持了就成功了,你放棄了就失敗了。但因為在私募,你更能有勇氣堅持或者是有條件去堅持,堅持到最后可能你迎來的就是成功。

私募作為專業人員控制的資產管理機構,區別其他機構的特質,就是能最大化發揮專業人員的優勢。如果自身專業素質足夠優秀,在整個公司的框架設計、運營等方面,就會更專注,更能體現風格化。陽光私募目前投研團隊的規模都還不大,星石擁有20人的投研團隊已經是私募行業內頗具規模的了。但即使如此,我們也一直認為只有專注做一件事情,我們才有更大的把握比別人做得好。星石成立以來一直專注A股市場,不管其他市場(比如港股、PE);星石所有產品的投資組合都用同一個策略,不去試圖做不同投資組合的產品線。因此A股市場一點點小的變化,包括政策的變化,資金的變化,包括一些規則小的調整,我們都非常敏感。

陽光私募公司由于管理規模小,決策鏈條短,人員精干,天生就適合去創新。此外,私募在監管上寬松一點,因此私募基金在產品創新方面有很充分的、很大的余地,可以完全按照高凈值客戶的需求設計產品,滿足特定客戶對于風險收益的要求。星石曾經與一家銀行的私人銀行合作,設計了一款“目標回報”產品,就是根據私人銀行客戶的要求,為客戶設定了一定投資期限的風險控制目標和收益目標,如果沒有達到目標,私募則用業績提成為客戶回補。

記者:晨星(中國)9年來首次頒發年度對沖基金獎,此舉對陽光私募的發展有什么意義?

楊玲:打個比方,如果把晨星基金獎比作基金業的“奧斯卡”獎的話,那么晨星在中國首次向陽光私募頒發年度對沖基金獎,就如同國產大片贏得“奧斯卡”的“最佳外語片”獎。晨星頒獎不僅僅是對于星石的表彰,更是國際基金評級機構對國內陽光私募這一群體的接受和肯定。

晨星一直以來是業界最被認可的基金評價機構,我們以前在公募基金時,在產品推介的時候,引用最多的就是晨星的“星星”。晨星讓投資者挑選基金如同選擇酒店一樣簡單,你只要看看星級,就大致知道檔次了。

我們在2007年首發產品后不久,就有晨星的分析師和我們聯系,對我們提出了業績跟蹤的要求。從2007年到2012年星石成立以來的五年,恰恰也是陽光私募大發展的五年,目前私募產品數量超近千只,規模超過1600億元。與此同時,一批陽光私募中的佼佼者在五年牛市、熊市的洗禮中,真正為客戶實現了絕對回報的投資目標。以星石1期為例,在同期指數被腰斬的情況下,實現了近60%的凈值增長,年年正收益,期間無論在2008年的金融海嘯中,還是2011年的“股債雙熊”,都可以為客戶資產做到保值增值。

記者:在2011年機構投資大幅虧損的背景下,如何“避險”?請談談星石投資在控制風險方面有哪些成功的經驗?

楊玲:星石投資的風險控制是遵循星石產品“追求絕對回報”的投資目標制定的,也就是要實現“風險控制下的收益”。我們在過去五年的投資歷程中也體現了這一點。首先我們過去五年實現了每年正收益,包括2008年大幅下跌的那一年。在這個過程中,我們嚴格遵循制定的投資目標――第一,盡量不虧錢。第二,在第一個前提下盡量多賺錢。

從2011年的具體操作情況來看,我們做絕對回報比2008年更艱難。因為去年即使是債券市場狀況也很差,只是在年底的時候債市才稍有起色。所謂“股債雙熊”。所以2011年我們總體上還是保持低倉位,上半年有一些虧損但幅度不大。2011年第四季度我們觀察到市場風險有一個釋放,短期內可能會有一些機會,我們小幅地參與了兩次機會,將我們的虧損抹平,因此2011年投資上基本是打平。

從2007年公司成立一直到去年,我們基本判斷覺得這五年股市是長周期向下的趨勢,因此在過去五年我們一直采取防御性的戰略,防御性戰略的一個特點就是“看不清楚就不做”。寧可像2009年一樣錯失一些機會,但這種操作方法是不會犯大錯的。所以我們過去五年基本實現了追求絕對回報的投資目標。但在2011年底,我們的觀點有所轉變,我們認為,未來的五年將是一個逐漸轉變的五年,在下個階段,我們或許會轉變極度謹慎的策略,逐步放松投資條件。

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