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人民幣國際化的挑戰

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在為人民幣打造一個國際角色的過程中,中國政策制定者的行動相當謹慎。用中國的一句老話說,就是“摸著石頭過河”。

當局的第一步是授權中國公司在跨境貿易結算中使用人民幣。隨著出口到中國的國外公司接受用人民幣結算,這些公司在香港的銀行賬戶上就會累積人民幣。隨后就到了第二步:希望在中國投資的外國公司被允許通過發行以人民幣計價的債券來使用這些存款,同時符合條件的境外金融機構被允許在中國的銀行間債券市場投資人民幣基金

然后,去年夏天中國宣布了允許香港銀行出借人民幣給深圳企業的相關計劃,這就相當于在金融意義上向全世界開放了深圳。人們預期如果金融開放能在深圳奏效,那么也可以在中國其他地區推廣。

最后,作為把人民幣變成儲備貨幣這個過程中的一步,中國與菲律賓、韓國、日本和澳大利亞簽訂了貨幣互換協議。同時,馬來西亞、尼日利亞和智利也已經儲備了一定數額的人民幣。其他國家的中央銀行估計也會效仿。

那么,中國要把人民幣轉化為美元的國際對手這一計劃是否能成功呢?

在我看來,答案在于中國如何應對以下四個挑戰。

首先,中國需要建立流動性更強的金融市場。其債券市場規模依然較小,交易額偏低,這是因為大部分債券都由國內投資者持有直至到期。而這對其他國家的中央銀行來說是一個相當重要的問題,因為它們在決定持有哪種貨幣作為儲備時都會重點考慮流動性。畢竟正是美國國債的流動性使其成為世界上最主要的儲備資產。

第二,這將取決于中國如何將這一轉型進程引導向一個更加開放的資本賬戶。歷史經驗告訴我們,緊隨資本賬戶急劇自由化過程之后的往往就是金融危機。一旦中國遭受金融危機的沖擊,顯然也對促進國際上對其貨幣的使用沒什么好處。

第三,人民幣成為國際儲備貨幣的前景將受中國如何處理其經濟增長放緩狀況的影響。關鍵在于它是否能做到平穩地減速――如果成功平穩減速,那么人民幣的國際化將會繼續進行。相反,如果經濟出現硬著陸,社會動蕩將會加劇,所有的希望也將落空。

最后一個挑戰可以用一個很少被提出的問題來闡明:中國的經濟體制會不會是人民幣走向國際化的障礙?

分別作為19世紀和20世紀主要國際儲備貨幣的英鎊和美元都是由西方國家發行的。

一般認為,國際貨幣地位的獲得和鞏固,很重要的因素之一在于政府最能夠許下開發大規模以及流動性的金融市場所需的信用承諾。這種對債權的尊重既使國內投資者放心,同樣也使國外的官方和私人的投資者放心。

對政府決策者而言,他們越來越受制于公眾對透明度和信息披露的要求。基于互聯網的運動正推動中國政策制定者加強勞工和環保標準。那強化債權人的權利又有何不可?

從19世紀初以來,主要的國際貨幣一直都是由西方國家發行,而在這些國家官方是不能任意行動的,債權人的權利也因此得到良好的保障。它的確表明中國必須進一步增加政府的透明度,從而實現其貨幣目標。

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