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IPO重啟與再融資:讓市場敏感的“定時炸彈”?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

市場現狀

IPO重啟猜想

167家撤材料、109家中止審查,這是此次IPO在審企業財務核查的基本成果。但市場關心的焦點更多放在了IPO何時重啟上。

“IPO重啟仍無時間表。”證監會相關人士此前曾表示。盡管這是來自監管層的聲音,卻沒能止住市場的不斷猜測。日前,又有消息傳出,證監會已開會決定,IPO重啟與新股發行新規改革配套方案同時推出,時間基本確定在5月底。同時新股改革五大思路也已明確。

“隨著財務核查的推進和投資者信心的恢復,新股申報逐漸恢復常態,前期被停滯的項目材料也急需釋放,且都希望趕在補充半年報之前遞交材料,預計五六月份會迎來一波申報的小高峰。”對于IPO重啟時間,銀河證券首席策略分析師孫建波接受采訪時表示。

采訪中,IPO重啟與新股發行改革方案5月底同時推出已成為普遍觀點。“IPO重啟應該不會再拖了,(5月左右)可能是證監會提前放風。”業內人士告訴記者,一個沒有活水的市場,不是一個健康的市場。因此,停止新股發行不是利好,IPO重啟也不是利空。

記者注意到,截至4月19日,在排隊名單中的擬IPO企業共有726家,雖然證監會方面仍無明確說法,但是在多位券商投行的分析師看來,新股申報的“解凍”是IPO重啟的一個重要信號。

據悉,4月以來,已有5家擬上市公司加入新股申報的隊伍,雖然數量有限,但被解讀為IPO重啟前的“熱身”。“預計5月份IPO可能會試探性地開閘,新股發行制度改革是否到位,應當成為目前IPO重啟時機判定的重要標準。”也有業內人士表示。

孫建波認為,“據我們了解,最先開閘的應該還是以創業板為代表的小盤股。考慮到對大盤的沖擊力,國企大盤股應該不會先行放行。”他進一步表示,主要目的有兩個,一是為了抑制創業板新股的三高發行和首日炒作,二是有助盡快消化其IPO存量。

前沿觀察

“雪上加霜”的再融資?

盡管IPO暫停近半年,再融資卻沒消停過,不經意間成為今年A股市場的頭號“抽血機”。據相關報道,今年以來A股市場已有興業銀行(,股吧)、中國交建(,股吧)等253家上市公司通過增發、配股、發債等形式進行了再融資,募資總額高達4691.13億元,較去年同期3440.2億元的再融資總額增長36.38%。

值得注意的是,作為A股市場傳統的再融資大戶,銀行股繼續擔當“主角”。在再融資超過100億元的11家上市公司中,北京銀行(,股吧)、興業銀行、民生銀行(,股吧)、建設銀行(,股吧)等銀行股便占了4席,募資總額更是高達873億元。

對于目前再融資潮再度侵襲A股市場的現象,有業內人士坦言,主要是自去年底A股反彈,行情轉暖,導致各家上市公司再度發出再融資沖動。除了已實施的再融資外,籌劃中的上市公司再融資項目也為數不少。Wind數據顯示,今年發布再融資預案的公司已經超過100家,擬再融總額為1660億元。其中,某能源公司擬向大股東與機構投資者定向增發43億股,預計募集資金154.8億元。另外有幾家公司的融資規模也相對較大。更要命的是,后面

排隊等候再融資的上市公司還有200多家。

國元證券(,股吧)投資顧問賴藝棠認為,與IPO相比,上市公司的再融資行為容易被投資者忽略,但再融資對二級市場的“抽血”影響卻遠在IPO之上,“相對于新股IPO融資,上市公司再融資對資金面帶來的壓力更大。”孫建波表示。

統計數據顯示,最近幾年,再融資已成為中國股市的“第一圈錢利器”,其融資金額已遠遠超過了IPO。2011年,A股市場IPO籌資規模為2825.07億元,而當年共有179家上市公司完成定增,募集資金高達4368.5億元,總規模超過IPO募資規模逾五成。2012年,A股市場共融資6323.11億元。其中,155家公司首次公開募股(IPO)融資1060.39億元;273家上市公司再融資5262.72億元。

“不給予股東回報的再融資如同催肥劑,吹大了虛胖的企業。”有專家評價說,“從理論上說,再融資成本高低由市場說了算,有前景的公司獲得廉價資金成為擴張者與做大者;從實際上說,大股東一股獨大、上市公司可以輕松獲得便宜資金,他們可以憑借地位做大,而非業績。這也是毀滅公司價值的開始,”

孫建波說,再融資一旦再加碼,必將加大市場的擴容壓力。進一步對目前疲弱不堪的市場造成不利影響。許多上市公司通過定向增發、配股等方式募集到的資金,在使用上卻又缺乏有效監督,而投資者因為缺乏回報,對市場“以腳投票”,紛紛逃離A股市場。因此,相對于IPO,上市公司的再融資審核標準要寬松得多,因此,在嚴審IPO的同時,監管層對上市公司再融資項目的核查也不能松懈。

深度解析

市場需要重塑信心

可以說,作為重要的政策信號,有關IPO的任何消息都會引發大盤的“一驚一乍”。“一個股市漲跌的風向標不該是是否啟動IPO。”業內人士表示。“其實,投資者并非不歡迎IPO重啟,投資者期待的是真正利好股市的高質量的IPO。如果A股市場能以專項檢查為契機,徹底整治IPO,從源頭把好上市企業質量,從根子上消除制度腐敗,IPO重啟一定會受到市場歡迎。”申銀萬國投資顧問何武表示。

孫建波說,如果是正常的市場,投資者不會害怕上市與融資,而是視為尋找優質資源的機會。上市、融資與否是企業根據發展現狀的自主選擇,成功與失敗由市場投資主體判斷給予定價。當IPO與再融資竟能攪動市場不安,只有三種可能:上市公司多數不值得信任;投資者多數非理性,試圖以巨量貨幣攪動少數上市公司收獲紅利;或者,兩者兼而有之。

監管部門也注意到了這一點。日前,證監會發布了強化稽查執法監測預警機制建設的信號。為進一步加強對上市公司信披案件的查處力度,今年以來,稽查部門與證券交易所建立了上市公司信披違法違規線索直接報送機制,交易所日常監管中發現的上市公司違法違規行為和風險情況,直接報送證監會稽查局。

此前,有證監會發言人也曾公開表示,在財務核查的進行過程中,如發現中介機構內控機制不到位,盡職調查不充分,將依法律法規嚴查。2013年以來加速開出的對中介機構的罰單,與IPO核查前退出的企業,已開始顯示事后懲戒對一級市場發行沖動的倒逼威力。

記者在采訪中聽到更多的則是,股市制度的規范和完善才更有利于IPO重啟。“IPO重啟的前提是發行體制的配套改革,進一步完善退出機制,否則IPO"帶病重啟"只能是老生常談,不解決根本問題。”孫建波說,“從目前釋放的多方意見看,經歷多輪詢價、發行模式的探路后,加強事后懲戒或是目前最可能的改革落腳點。”

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