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穩增長組合拳壓得住巨額再融資嗎?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

穩增長組合拳壓得住巨額再融資嗎?

近日,有兩則轟動性很大的消息出臺,其一是國家出臺穩增長組合拳,其中包括暫免部分小微企業稅收、確定促進貿易便利化推動進出口穩定發展的措施;部署改革鐵路投融資體制,加快中西部和貧困地區鐵路建設;其二是上市公司巨額再融資消息頻繁出現。如此看來,前者利于經濟的長遠發展,更能夠刺激國內潛在的消費力水平,當屬利好性消息。而后者擬緩解企業的短期資金面壓力,但是對市場的資金面形成極大的壓力,當屬利空性消息。那么,在當前股市低迷的環境下,穩增長組合拳的利好可以壓得住巨額再融資的利空嗎?

以穩增長組合拳為例,其中最有代表性的措施就是暫免小微企業的稅收政策。根據資料顯示,從今年8月1日開始,國家將對小微企業中銷售額不超過2萬元的增值稅納稅人和營業稅納稅人采取暫免征收增值稅和營業稅的措施。盡管該措施針對的群體范圍較小,但是也可以體現出中國的減稅之路正加速推進。在此之前,國家實行了一系列的稅收改革。以前期的營改增措施為例,自去年9月1日以來,國內開始實施營業稅改增值稅的措施。通過此項改革,也切切實實對部分企業的稅負產生較大的影響。

如果從二級市場的反映角度分析,暫免小微企業的稅收的確會對股市形成較好的推動力,特別是中小板和創業板市場。不過,通過對本次暫免稅收措施的細致分析,不難會發現一些問題。

第一、暫免稅收企業的規模限制。按照月銷售額不超過2萬元的數額分析,目前在全國范圍內受益者約有600萬戶,但均屬于小微型企業。雖說此項措施牽涉到千萬人的就業問題,但是稅收暫免覆蓋的企業數量依然很少,而這些企業的聯動效應對國內的經濟難以起到決定性的作用。

第二、按照當前上市公司的標準,幾乎沒有企業因此而受益。以上市條件最寬松的創業板為例,按照規定,企業近兩年的凈利潤不得少于1000萬元,且保持持續性的增長。或者,企業在近一年中實現盈利,且凈利潤不低于500萬元,近一年的營業收入不低于5000萬元,同時必須滿足企業的營業收入增長率不低于30%。因此,此稅收暫免措施基本對上市企業關系不大。

第三、具體的操作細則以及執行效率問題。在國內,難免會產生“雷聲大雨點小”的現象。以今年3月1日實行的國五條為例,當時條例中強調提高二套房首付利率以及賣方將征收20%的重稅。但是,在隨后幾個月的具體執行效率來看,其執行效率極低,條例中強調的規定均被各地方忽略。于是,操作細則的實施以及執行效率高低成為稅收暫免能否落到實處的關鍵。

再談再融資,繼23日招商銀行發布獲準配股30.74億股的消息后,24日京東方a也發布公告稱,擬非公開發行95億至224億股股份,募集資金凈額不超過460億元。

針對上述兩家擬再融資的上市公司,在當前市場趨弱的大環境下接連發出這樣的公告,無疑為市場帶來較大的壓力。以招商銀行為例,雖說當前銀行業的環境逼迫招商銀行再融資以籌集資金,但是按照招商銀行的核心資本充足率而言,目前的狀況尚屬良好,再融資以籌集資金或是招行管理層最保障的做法。然而,就在去年年初,招行計劃完成a+h配股項目,卻無奈項目被延后執行。不過,按照當時招行負責人的說法,若成功完成配股項目后,未來5年將不再啟動再融資計劃。作為一般的投資者,也許只能夠靜待驗證了。又以京東方a為例,自股改以來,該公司已經連續進行再融資的項目。在過去幾次的再融資項目中,企業已經圈走了數百億的巨資。值得一提的是,京東方a作為一家長期不分紅,卻強調再融資的企業,竟然在管理層規定的條例上鋌而走險,以非公開發行回避了條文的限制。由此看來,中國的上市企業存在的問題頗多,法律制度的更新速度遠遠不如企業的應變效率。

雖然ipo停發已近一年的時間,但是在ipo停發的時期,再融資現象卻持續高漲。以今年的數據為例,前6個月上市公司增發募資突破了2000億元,較去年同期增長21.7%。縱觀近年的數據,盡管ipo融資數額逐年降低,但是再融資對ipo融資的額度不降反升。以2010、2011和2012年的數據為例,同期通過ipo的企業家數分別為327家、282家和154家。三年合計融資數額超過9000億元。然而,對比逐年減少的ipo數額,再融資數額卻持續攀升,近三年的再融資數額已經突破萬億。可以這樣認為,再融資已然成為壓制股市最主要的因素。

筆者郭施亮認為,在股市整體表現疲弱的大背景下,以暫免小微企業稅收為主的穩增長組合拳也許會對股市形成短期性的利好支撐,不過再融資始終分流了巨額的市場資金。因此,中國股市的春天還需要等待。

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