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再融資儲架發行應該早行配合審核權下放效果更佳

標簽 銀行 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

證券時報記者胡學文

最近有上市公司比較煩,手中有錢,募投項目卻不得不一再延遲。據統計,自去年第四季度以來此類案例明顯增多,今年更是幾乎每個月都有類似消息傳出。部分公司延遲募投項目可能是不得已而為之,然而,巨額的募集資金就只能躺在銀行賬戶上睡覺,對于資金使用效率而言無疑是極大的浪費。

有觀點認為,融資模式的去行政化不改,上市公司的投資市場化就難以成行。從發展態勢觀察,雖然市場化發展是大方向,但是短時間內要想徹底去行政化顯然非易事。

要想在緩解募投項目延遲現象增多和避免巨額資金沉睡銀行賬簿中間取得平衡,推行再融資儲架發行或許值得一試。所謂儲架發行,簡單地說就是一次核準、多次發行。在儲架發行制度下,公司可以根據市場情況與資金需求進行分次募集,一方面保證了公司所需資金的及時補充,另一方面又有助于依據二級市場的變化進行調整,有利于提高融資效率。特別是針對部分上市公司投資金額較大、時間跨度較長的募投項目,監管部門一次性審核其發行申請,然后由公司、承銷商根據項目實際需求,分次擇機募集資金,既可以有效提高募集資金的使用效率,又可以一定程度上減緩二級市場的壓力。

此外,儲架發行對于保護中小投資者也有一定作用,儲架發行制度這種分次募集的融資制度,讓中小投資者可以通過考察公司前次募集資金的使用情況,來決定投資意向,降低了投資的盲目性。如果此前再融資資金所投項目效益不佳或未達到預期效果,投資者就有可能對后續的再融資行為說“不”,上市公司再融資就可能無法全面完成。

有消息顯示,相關部門在日前的一次券商座談會上對儲架發行有所表態,未來在再融資政策有望施行這一做法。

借此更進一言,如果能在再融資審核權限下放到交易所的基礎上,再配套推行儲架發行制度,或許能夠將儲架發行的積極作用發揮到更大。中小企業再融資突出的特點是額度小、頻率高,融資審核要適應市場節奏,以及上市公司經營需要的迅速變化。在這方面,交易所由于多年的一線監管,對企業具體情況更為熟悉、反應也更為敏銳,能夠更加精準地對上市公司就市場變化進行的儲架發行做出判斷評價。當前,關于再融資審核權限下放到交易所的呼聲也不時傳出,小額快速的再融資政策也多有討論,下放審核權限同時,配套儲架發行不妨加以考慮。

誠然,任何融資包括再融資行為,都可能對市場形成資金壓力,儲架發行雖然分次發行也概莫能外。為了加強約束,可以考慮在再融資政策中配套推行終止發行、以及將再融資與分紅回報等約束機制掛鉤等。配套推行終止發行做法主要是考慮到,一旦試行儲架發行,上市公司利用再融資“圈錢”思維一時難以改變,無節制地推出巨額再融資計劃,那么即便施行儲架發行也無濟于事,多次發行只是將融資壓力進行了簡單分攤、拉長了融資周期而已。由此,如果在推出儲架發行制度的同時,推出再融資終止發行機制。一旦出現上市公司再融資金額超過其對資金的需求,或者所投項目不能為投資者帶來回報等情形時,監管層和投資者都可以通過實際行動,終止其后續幾期的再融資實施,避免不必要的損失。此外,要求與上市公司分紅回報等掛鉤的建議,也是基于約束上市公司無節制再融資考慮,冀望逐漸形成理性融資的市場氛圍。

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