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銀行股再融資影響幾何

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

□連云港吳學安

招商銀行日前發布公告稱,A股配股申請已獲得證監會批準,核準向原A股股東配售30.74億股,招行將在核準文件的6個月有效期內,盡快實施本次A股配股相關事宜,這也是今年銀行配股再融資第一單。

央行剛剛啟動進一步的利率市場化改革,一直緊閉的銀行再融資大門就打開了一條縫。業內人士以為,此次放行銀行再融資,監管層有定向試探市場對IPO重啟反應之意。

根據招商銀行2011年公布的再融資方案,招行配股價格在不低于發行前本公司最近一期經審計后的每股凈資產值的原則下,采用市價折扣法確定。2012年年報顯示,該行歸屬于母公司股東的每股凈資產為9.29元,按照近日招行A股價格,意味著以此定價標準粗略計算,招行此次A股配股募集資金至少為285.57億元,這是A股市場最近一年來最大的一筆再融資項目。

利率市場化新政落地不久,久拖不決的招商銀行再融資方案即被放行,時間點上“戲劇性獲批”背后折射銀行加速備戰新政沖擊。分析人士認為,招行的再融資被放行,對于A股市場將形成巨大的壓力,而且市場擔心其將引起銀行業再融資的群體效應,而且這一利空還將與隨時都可能重啟的IPO一道對A股聯合施壓。

資本市場要發展,融資功能必不可少,股市除了給經濟發展提供資金支持外,優良的企業也需要進入其中實現優勝劣汰、新陳代謝。IPO何時開閘?這次招行再融資,有很強的試探性目的,如果A股因此一蹶不振、劇烈下跌,說明新股發行還需要暫緩;假如股市能夠承接招行再融資的利空,表明投資者對未來的新股擴容已經有一定的心理準備,下一步可能要進入小規模新股發行的試點,這不僅意味著新股將要開閘,而且還會源源不斷。現在來看,后者的概率似乎更大一些。

再融資是指上市公司通過配股、增發和發行可轉換債券等方式在證券市場上進行的直接融資。再融資對上市公司的發展起到了較大的推動作用,A股的再融資功能越來越受到有關方面的重視。雖然從中長期來看,此次再融資使招行資本充足率提前達到監管要求,其規模增速的瓶頸將有所突破,但配股短期內可能會對資本市場造成沖擊,部分機構投資者可能會考慮減持,從而對招行股價略有下行壓力。事實上,A股再融資的市場影響也較為負面。招行的再融資獲批的消息一出,市場上關于A股“抽血機”等質疑聲音漸起,認為這會給當前脆弱的A股市場當頭一棒。

筆者認為,目前銀行業占A股市場約三成市值,這種結構是不合理的。央行日前宣布放開貸款利率下限,意味著許多銀行的盈利能力將受到挑戰,銀行業靠壟斷獲利的好日子已經過去。未來如果放開存款利率,銀行的資金成本勢必會上升,銀行依靠息差獲利的時代將不再復返,那時銀行業將會面臨生死攸關的考驗。一方面,雖然目前銀行股市盈率很低,但從長遠來看,銀行業未來成長性堪憂,銀行業市值回歸合理水平是遲早的事,銀行再融資潮和盈利預期下降,制約了銀行股后市上漲空間;另一方面,目前銀行的利潤主要仍來源于利差收入,隨著貸款利率的放開,銀行間競爭或將演變為貸款利率的差異化競爭,這將會侵蝕銀行經營業績。雖然目前由于流動性緊張,這方面的影響還不太明顯,但中長期來看這是必然趨勢。此外,當前實體經濟低迷,資金回報率有所下降,反過來會刺激企業聯合要求銀行降低貸款利率,將對銀行資本充足率構成不利影響,提升了銀行對融資的需求。

近日央行放開貸款利率管制是市場化進程的要求,但銀行業績下滑不利于金融市場穩定,在經濟下行壓力增大背景下,放松銀行再融資管制屬于利率市場化配套措施。監管層為避免“錢荒”再現,對于金融機構再融資的管制也有所松動。與此同時,銀行業再融資一直為市場詬病。銀行股本身盤子較大,一舉一動都頗受市場矚目,特別是股市低迷推出巨額再融資,對市場的“抽血”效應明顯。比如2010年銀行業從A股市場融資2763億元;2011年前兩個月,就有8家銀行推出共超過2000億元的再融資計劃……均給當時A股市場帶來下行壓力。此次招行配股無疑也給當前A股帶來不小的影響。

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